沿海工程（Coastal）

上周应友人之邀，出席一位英国教授格连安诺（Professor Glen Arnold）的价值成长投资讲座。

之所以会有兴趣，是因为他对许多著名的价值投资权威有很深入的研究，继而独创一项价值成长策略（Value Growth Approach），颇负盛名。

这次他虽然行色匆匆，讲座倒是涵盖了班哲明格拉罕（Benjamin Graham）、费雪（Philip Fisher）、巴菲特（Warren Buffet）和芒客（Charlie Munger），我对这些投资大师所知，大都从书本读来，有机会通过一位专家剖析，自然有不同的体会。

只是，要在短短几小时，解释每位大师的独到之处，然后带出自己的新论见，谈何容易？

我没打算把他所教导叙述一遍，盖博大精深，难免挂一漏万。我只想从中取一小节谈谈价值与成长的关系。

许多人刻意将价值（Value）和成长（Growth）分开来，在教授眼中，成长其实是构成价值的一个元素，因此，公司之所以有投资的价值，其持续不断的成长扮演着不可磨灭角色。

他也敦促，投资一间公司，必须了解公司的运作和成长，而不是其股价的运作和成长，选对了公司，需要给它几年（甚至更多）的时间来把价值完全释放，切莫在短时间就套利离场，得不到公司成长的最大效应。

这让我想起一些本地公司，例如大众银行，一些自认聪明的投资者往往等到它跌时买进，因为“它终究会起”（起了10%就可以卖掉），近年来其年报里的5年表现评析，却一再的证明了收它越久越赚钱，贪图那10%往往会失去更多，虽然历史上的杰出表现不代表将来也是一样。

这又让我想起去年才投资的一只股票——沿海工程（Coastal）。

沿海工程业绩标青

我追踪这只股票已有多年，不过多年来并未买进，原因是其标青的成绩，让我怀疑它是不是造假，事实证明是自己太过小人了。

从表（1）来看，自2004年公司股票1拆成5以后，直到2010年，公司历经惊人的成长期，任何一个短线投资者都会忍不住先行套利，却发现之后很难进场买回。

由于公司缴足资本一直维持在6700万，惊人的营业和盈利增长令人怀疑，因此本益比一直徘徊在3-5倍左右。

到了2010年公司宣布3送1红股和8送1凭单，股价才一度平步青云。不过一切活动了结，本益比又重新掉回4-5倍。

在去年捉紧机会，赚到一个3-50%可能很不错，其实最大受益者才是新上市（IPO）时买到的股东，当时是1.60认购价，经股票拆细成为32仙，在经送红股成为24仙。

如今就算沿海工程维持原有的赚幅，每年40仙的收益已超越成本有余，8仙的股息更是周息率33%，还有甚么比这更好赚？还需要卖吗？

如果沿海工程找到一个能够成长的新领域，再复制04-10年的成就，IPO的原始股东就享有双倍利益，而2010年介入的新股
东也有机会得到新的价值成长机会。


看回03-04年公司的动作（1拆5），就是在7年后带来5倍的好处。

如今时事进展快速，2010年的企业活动（送红股和凭单），或能理解为未来3年公司的成长动力，是否成真，有待观察。

上了教授的课，再回思其领导层的行动，让我有点后悔太早卖出，当股价有转弱时，将把握机会再度买回。