如何选股 （3)

2007年11月18日 星期日
如何选股 （3)

看了ROE 之后，就要先计算本益比（PER或PE）。我们需要2个数字来计算本益比，那就是股价和每股盈利，EPS。 在此，我只讨论如何运用这些数字来选股，如果有朋友是初学者，可善用网路，尽可下载所有的会计法则和方程式。

对于本益比，不同的投资者会有不一样的看法和心得。行业的属性不同，也会有不一样的本益比标准。不过，万变不如其宗。我只选择低本益比的公司。在此，须得 先说明，低本益比未必是好公司，但，被低估的好公司肯定有低本益比。所以，对新人而言，如何确保最低的投资风险，买入价格时的本益比，就扮演着极关键的角 色。购入价格的本益比，也与可以在将来获得多少收益的回报，有着息息相关的关系。一些投资大师，如 Peter Lynch，会根据不同的情况，而判断恰当的购入本益比。如果，我们自问没有他们专业，则无须如此复杂。

我只选择购入本益比，低于 10，EPS的成长率大于10的公司。对，EPS的成长率和本益比一样重要。有些公司的本益比远低于10，但其盈利不会成长，甚至下降，绝不可投资此类公 司。公司股价的要上涨，其盈利必须增长。所以，投资于不会增长的公司，股价上涨的机率很低，甚至会下降。

所以，看到高ROE，低本益比的公司，就要把过去10年（如有），5年和最近3年的EPS纪录下来。鉴于经济增长有周期，许多企业都面临周期性的兴 衰，EPS的数据可能参差不齐。不要紧，先看下以长期而言，EPS有无增长。正如我之前为SHELL所做的资料搜集，它在2001年的EPS是 RM0.25， 2007 年是RM2.00 左右。一番为一倍，它的EPS在6年里，开了3番。每2年一番。运用72法则，72/2=36。它EPS的每年复合成长率为36%左右。尽管在这段期 间，SHELL的EPS有增减，但看长期的数字，就可看出它的EPS增长能力。

如果过去的那几年，公司亏损，EPS曾经呈现负数，那要如何呢？我认为，高增长的公司，却出现负EPS的纪录，这说明它可能属于周期性的行业。除非你对它的业务了解透彻，即对其周期的掌握很好，否则，就应该避开此类公司。天涯何处无芳草？

通常，我计算本益比时，是运用股价/今年的EPS。因为，去年的盈利多数以反映在股价了。要预测今年的EPS，并不难。只需拿季度报告的EPS乘于其比 例。例如，SHELL的季度盈利约为RM0.50，四个季度为一年，今年的盈利就大约是RM2.00。所以，每个季度的业绩出炉，都必须加以记录，就可得 到较准的EPS和本益比的数字。

ROE通常和EPS的增长率相符，或不会相差太远。如果两者的数值不相符，通常要拿比较低的数值为成长率，才换算为本益比。这会替你的购买价，作比较保守的估值。例如，SHELL过去6年的ROE平均为24%。我们可假设它的保守增长率是24%。

本益比越低，而长期的EPS增长率越高，就代表股价越被低估。接下来，我将举例说明如何运用。我们再拿SHELL的例子。目前，其股价约为 RM11.50。今年的EPS约为RM2.00 。 11.50/2=5.75。但，它的EPS长期增长率为24。本益比低于EPS 的增长4.5倍。如果以目前的价格购买，即使未来SHELL的盈利增长下滑4.5倍，你也只是以合理价格买入它而已。以目前石油价格的趋势和它卓越的管理 层，盈利下滑的机率，有多高呢？

我们再假设市场是理性的。通常，本益比与盈利成长率相符，就是合理的股价。那么，以现在的股值，SHELL 的合理股价将为目前的4.5 倍。不过，鉴于SHELL的历史本益比都在10倍左右，我们姑且保守的计算，它仍然有上涨2倍的可能（合理的PE ，5.75*2=11.5）。此外，也可拿行业里的龙头老大的本益比作个比较。通常，老大的本益比都比较高，因为市占率最高。例如，目 前，PETRONAS的本益比为12倍。所以，SHELL为11.5 倍的本益比属于合理估值。

下跌风险有限，100%的保守回报率，如此的投资划算吗？如果我们有耐心的做功课，冷静地思考，必然可找到更多的投资机会。股市，永远都黄金遍野，只是在等着愿意付出的人。那，会是你吗？

做个小总结，本益比低，可以界定投资的风险，EPS增长率则可决定投资的回报。所以，名师都说，在你买入那支股票的刹那间，已经决定了你投资的回酬。

待续。。。。。。