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嗯，我先来讲讲2008年的股灾情形吧。2008年的股灾全是因为lehman brothers 破产引起的。为何破产，当然是杠杆过度导致，那么市场自然就会惊慌，因为涉及借钱给lehman brothers 和相关产业投资的颇大，况且当时市场、政府也没有立刻作出一个让市场安心的行动，才令市场惊慌。还有这点是要注意的：
1 - 当时的全球利率是站于比较合理的部位（按现时的说法），也就是比现在高许多。
2 - 市场惊慌是因为资金过度投资、投机在产业上、金融衍生产品上。
3 - 也就是说资金空缺，很多投资人被迫抛股套现。
4 - 企业的保留资金情况不是很令投资者放心。

由于bernanke的撒钱行动很快挽回市场的信心。硬把投资者信心稳着。为何说是硬生生地稳着市场呢？因为很多人还是看不到美国的复苏 - 对我来说是很多人期望美国快点复苏的期盼。导致市场出现了牛又牛不完的市场，那么我就干脆称为猴市算了。

现在在bernanke的QE1 ，QE2的撒钱行动中，市场到处充斥着廉价美元，还有日本中行的救市行动也充斥着许多垂手可得的廉宜日元 （中国的4兆人民币顶多只是搭救中国国内市场而已，不能算是把钱投入股市，毕竟中国的利率不太低，人民币也不国际化）。

现在我能分析的是：
1 - 香港恒生从高点大约25000 --〉最近最低18，000点左右，跌了约超出35%
2 - 日本从约10，500 --〉 8，600，跌了约18%
3 - 德国约7，500 --〉5，500，跌了约26%

技术性来说，这已经步入熊市了，完全是熊市的征兆，不是吗？但是这个熊又偏偏地让很多人不感到伤心，为何？因为市场还是有着许多资金。资金哪里来？当然就是以前的QE1 ， QE2那里来的。要知道这两个量化宽松的资金可不小的。

就是这两个量化宽松，在加上bernanke上个星期罕有的保证美国会维持低利率直道2013年中，我个人就很 断定这个所谓的熊市不会很伤人的，因为市场、银行、企业保有大量的资金，只是大家不肯那里投资而已。看到问题的症结了吗？和上次比较，一个是因为信心危机 + 资金短缺，现在也是信心问题 - 只是轮到国家主权债务问题而已， + 资金满满 。

国家债务当然是大问题，只是这个问题早已存在多年。我之前已经说过，目前这个地球上唯有通过美国的消费才能消耗 掉庞大的产能，通过美国发明新的产业来增进新的成长，那么你就要相信美国了，一直借钱给她，让他生存，让他自己慢慢去削减赤字，好让财务慢慢步入正轨。所 以，美国债务就应该享有3A等级的评级，如果是其他国家，我早已给她1A级了，不过就是因为它是美国，没有办法，这是游戏规则，这是现实，只要有人类有继 续生存就要相信美国，因为很多国家用美元结算，很多国家不希望美国倒闭，就好像那个很有运气的人欠了你很多马票钱，你还是不得不赊账让他继续写，因为他运 气很好，你很快就有钱收了，不用怕这笔帐目变烂帐。

我相信这个市场下跌得不会那么可怕，还有是因为至少现在不比08年差很多。由于有了08年的信心危机，至少现在 各国中行都有经验去应付这场危机了。迟是迟了点，还好欧洲已经推出一个欧盟纾困基金来买进欧债，bernanke继续维持低利率，继续把钱往市场塞，就是 要逼迫各大企业把钱倒出来创造就业机会。当然我不知道这个管不管用，至少市场是比较没有那么恐慌了。

最近的跌势也只是电脑指标下达的指令，让许多股票被迫自动化地往下卖而已 （我在最近报章有读到相关新闻）。还有在各国政府下达了卖空禁令后，也没有看到狂跌的想象了。

要知道这个卖空禁令其实也不会起太多保护行动的，为何？卖空禁令顶多只会止住一时的恐慌而已。通常卖空是因为投 资者要保护自己的资金所作出的一个战略而已，在大量卖空后，这些卖空者当然也是市场上最大的买入者了，明白吗？（卖空后就要补回去就是）。所以禁止卖空实 则只是短暂的止血而已，如果不让他们卖空保护自己的投资部位，许多投资者肯定会恐慌抛售手中股票以求资金缩水。至少在卖空禁令实施后没有出现太多的卖单， 就证明了市场还是有许多资金的，他们还能借入更多的廉价资金来平衡手中的持股比例。至于这个卖空的解释，我自认还解释得不够详细，相信即将来临的聚会，8 年兄会告诉你们的。

还有不下跌的一个原因就是市场正在昂头等待这个星期五的会议 - bernanke即将在wyoming 举行的jackson hole 会议 - 市场一定会更期待QE3出现的。

如果不出现QE3，请不要惊慌。从早前bernanke的话语中可以得知，他不是很乐意这个QE3出炉的，早前 也有说过会利用手中快要到期的短期美债本金来买进美国的长期公债来缓和美国债券资金短缺的问题。不过，我又想不通bernanke还有什么政策能不让市场 打扰美国正在复苏的脚步？真的会为了华尔街的压力，推出QE3吗？

凭什么我说美国正在复苏，我凭的是美国房价已经跌到谷底了，销售量下跌到谷底了，银行的有毒资产也被最近的盈利 开始抵消了，还有巴菲特旗下的 BURLINTON SANTA FE （铁路运输）赚钱来衡量的。还有就是凭着本人从事的micron正在我公司对面的空地在扩建新厂的计划告诉我的，至少这点就是说明企业收着大量的资金，现 在打算在这个down turn的时候准备迎接下轮牛市、蚕食对手的地盘。虽然最近各大投行正在美国闹裁员行动，但是不要忘记，同时间他们也正在亚洲部署分行、征聘雇员。

最后要提醒的是，股市、股票毕竟是一个虚拟经济体，如果太多的资金涌入这个虚拟经济体的话，泡沫是会越吹越大 的。不要劝身边的亲戚朋友现在买进股票，你应该劝他们多消费才对，因为这样才能救活个企业、救活这个实体经济，如果你是一个真正的投资者的话，就要全力劝 他们别买基金、别买股票就是，让他们的现金去合理地消费、旅游去，因为现在这个时候有很多便宜的配套的。如果你是一名投资者，就应该勤力去寻找有哪个被低 估的股票然后抓紧就是，只要买入一个有安全边际又或者是个合理价的话，就不怕长期持有。我相信现在持有许多现金的投资者会有些痛苦，如果这个星期五会推出 皆大欢喜的政策，那么真正的危机要在很长的时间出现了。这个市场真的有太多廉宜资金了，银行也很容易approve钱给大家消费、至少我的股票行还有许多 资金，有劝我拿margin来买股。

以上的分析，纯粹是基于我在满仓的情形下发表的，请独立思考。截至昨日，正式用完分配好的资金来买进 padini 和 亚洲果业了，以后真的要等发薪水慢慢累计现金了。现在不去想padini 、 新创建 、 亚洲果业的跌势了，至少我不是买在一个子弹打不中的部位，也是买入一个打不死的价位了，我是这么认为的。现在唯有通过纪律来约束自己，不要见到低价位就把 剩余的一点生活资金用完。告诉自己，如果股价不跌出超过20%，决不average他们，不管用什么方法去筹资金也好！

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心情写照

我一向都是个注重内在价值的投资者，更是注意自由现金流的人，当要我值得买一只股票时，就是说我认定他的价 值了，至少也是个合理价值。犹记得以前买入GenM的时候，没有记错的话是在2.20的价位开始买入大部分的股份。如果以运气来评论的话也不懂是背还是 好，在2月份的季报里，GenM突然认列丽星邮轮的亏损，把当年的盈利给减了一半，导致过后股价一直下挫。

还好当时的持股就只剩这么一只，在09年3月10号 - 也就是女儿出生的日期 - 股价持续跟随大盘直挫当天最低1。86时，有幸再以当时仅有的流动现金再买进1.93价位。再以后就不用多说了，一直持有到最近套利完毕，平均每年15% 的资本增值，虽然没有翻倍，但是对于我的资金增值肯定有很大帮助。一直以来，我都不舍得抛弃GenM，一方面是有在女儿出生当天买进来拉低价位，也是纪念 的一种。不过不能因为感情用事，打乱战略部署，所以 。。。。

买进联合种植也不是最低价位，当然肯定我是他的自由现金流比较符合我的要求才买进。还记得，当时也是在买进时，一直下跌。只是这次比较没有那么“眼怨”，由于她的成交量比较少，波动不是很大，所以也是持有将近一年半后，成功资本增值。

我是一个较理性分析的人，不喜欢、甚至不相信什么运气不运气的投资，看看我选的股票时机，没有一只是在最低 价位。GenM、Utdplnt 、deleum、maybulk、ytlpower 、现在的香港新创建、亚洲果业，全部都是在技术指标里，傻帽才会进货的傻子投资者。

我只相信概率存活率，如果有一百只猴子同时抛铜板的话，我相信有5只是成功连续十次得到字和花的幸运猴子， 也就是说，我不用去求神问佛何时要买股，我只相信自己、资讯、合理的分析、合理的自由现金流才会买入股票投资。如果你一直认为你是不走运的话，我相信你只 是在高价投机，然后被套在高处的那只猴子罢了，没有理由责怪运气的关系。

现在回到来这个padini投资，又是一个样。也谢谢kindo之前的劝告，他劝说技术分析，它要往下掉， 我当时有接受劝告，只不过等了一下罢了，由于性子较急，所以不能怨运气怨技术分析、怨数据分析害我。我始终相信，自由现金流的合理投资是我一定要尊从和紧 记的，内在价值始终会有被认同的一天，就像GenM的投资一样，像Utdplnt那样。

写这篇心情写照，也是最近股市波动较大所发出的牢骚。只是想写出一点经验、感想当然好像也有怂恿的成分在内，请独立思考。毕竟，最近好像很多人来这里逛逛寻找padini的资料。而且最近的成交量好像也放大似的。如有雷同，纯属恰合，不关我的事

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今天谈的是想综合大家在论坛的意见，想向自己挑战然后得出一个分析，看看是否能为大家得到一个非常满意的答案。

等待

在股市里等是一种艺术，但是等得那么毫无头绪就会变成一种魔术。为何我称之为魔术呢？因为当初大家立下的目标价等等之类的东西，竟然变成了自己不想要的东西，变得一塌糊涂，变得自己都不懂是什么了？

在股市里，低买高卖是金律，无疑是最高境界，每个投资者的梦想，包括我自己。但是到底有多少人做到？我来叙述一 下，为何不能100%做到。第一是内在价值何在，没有人能明确知道，可以这么说没有人要明确的去知道企业的价值，大家只想知道价格，看清楚这个价格高低不 等同于价值的高低。至于这个价值作何解释，下章节再解释。第二，就是等市场出现恐慌，出现大抛售，真的出现时，大家又要再等一个更加安全的价位了，为何？ 因为其实，大部分人是不想长期持有，只想注意短期价格的波动，害怕资本损失而已，这个我不会说错的。那么结果就是苏州过后没艇搭了。当然，我明白资本损 失，大家都不喜欢，我也不喜欢，只是因为大家心中没有一个谱、没有计算企业的增长、内在价值、安全边际，不懂要如何应对，如果买入后又出现大幅下挫。其 实，这个是视乎资金大小、战略部署、风险承担，还有就是纪律了，这个要看投资者的个别因素，不能一并对症下药。不过哦，在投资界里，最好不要拿风险大小来 做借口，因为投资金额是不分大小的，不能说大资金的投资者亏了许多，他们就一定还有很多钱，而小资金的投资者亏了就什么也没有。要知道人家多数大笔资金投 入的风险就好比你多数的小资金投入一样，亏了就什么也没了。小资本还有一样的优势，就是比较容易摊平买入价（如果遵守纪律的话），比较起我以平均7万买入 的padini - 0.96XX - 我要继续摊平的话，就得去找更多的资金来摊平了。我哪里还有那么多资金！

好了，回到我们这些小资金散户的身上，我也承认我自己也只是中小资金投资者而已，不是针对全部人。他们到底为何犹豫不决，为何等了又等？

首先，我来分析一下，为何大家喜欢盲目地等。指数是一个指标，大家最喜欢拿这个来比较了。而且大家最喜欢以历史 数据来分析、看大局面了，奇怪了，读书、做财报分析时竟然没有多少个喜欢看历史数据了，无奇不有。谈到指数，那么请问要跌到多少才让大家满意，我自己来猜 吧，应该要跌到2008年的600点吧，因为那是2008年最为金融恐慌的行情反映了。以现在的1468点跌到600点，几乎是60%了。好了，我就以 GenM这个大蓝筹来做解释。

要真的指数来到600点，那么GenM就会来到1.4左右了。以我研究GenM多年的价值，这个不可能啦，那么 跌到2009年的最低1.74呢，也不可能了。嗯，我还是不要说得那么绝，留点余地吧，99%是不会再发生的。那么这个1%会怎么发生呢？我会解释为，除 非GenM变为一家负债累累、赌博地位渐渐地被菲律宾取代、未来没有什么盈利可言，还有真的是世界大萧条，人人不再信任纸币能带来任何交易价值。那么为何 99%不会发生呢？因为我们正处于债务货币时代、债务创造了通货膨胀、通货膨胀就表明价格会高踞不下。你不可能因为10年前那碗干捞面2块钱，而现在就想 等到再跌回2块才吃吧。明白我的意思吗？我说的是我们处于一个原料涨价的时代。那么为何GenM不会再低于1.74呢？我的解释是，只要这个企业继续是大 马垄断行业、在亚洲还有竞争、业务继续扩张出去，那么其最低的内在价值就一定会比以前来得更高，而不是在1.74左右。

好了`，写了那么多废话，现在才知道为何有那么多散户不能在市场真正恐慌的时候买到比以前那个参考价 （1.74）了吗？应该是很难。可以发现很多人为何会那么痴痴空等大蓝筹有大平卖了吗？因为大家一定要了解一个真相。第一，就是内在价值不会再比以前更低 了，只要是这个企业会继续保持原有赚钱模式与成长，哪怕它短期受了一点伤。第二，就是通货膨胀导致，第三就是我要接下来继续讨论的外资了。

市场恐慌，你想资金会往哪里流。机构绝对不会把钱藏起来的，别傻了，因为不会生钱。你可以看看，最近的行情，股 市虽然倒下，钱却往债市流去了，因为债市是目前最保本的投资，哪怕他的收益率有多低。那么，在市场投资的原则里，钱就是要运用、拿去生钱，恐慌时，就会有 很多股票狂跌，但是你很快就会发觉很多大蓝筹为何不会跌得你想要的价位了，因为这些资金最先流去的就是这些最安全的股票里。所以，就会出现了为何很多散户 不能即时买进大蓝筹转而注意更多的2、3线股票了。这在投资界里没有错的，因为我们资金小，但是为何我不认同呢？因为现在我们是处于大马股市里。

最近星洲财经才有分析家引述我国的股市市值已经完全超越了我国的生产总值 - GDP，这可以相信的。股市市值大，当然人人开心，但是又没有想过背后会有什么后果。其实后果已经出来很久了，可能大家没意识，就是每天都有很多只股票是 没有交易的，多数是2、3线股票。其实不是这些公司的错，不是他们没有顾及股东的利益，这全然是因为我国的市值过大了，知道吗？市值过大又有错？那是当 然，因为我国的GDP不足于支撑股市市值，这就是关键。你想想，GDP就是关系到人均收入，这个GDP都要小过股市市值，那么人民哪里还有那么多多余的钱 流入股市里。要清楚知道我国本身的资金都是多数被大型的股票给吸去了不少，那还有闲钱去撑其余的小股，只有自求多福勒。那么，现在明白为何有那么多2、3 线优质股很难被发现她的内在价值吗？为何又有那么多股民只能空等私有化来搭救？如果遇到好的大股东，来个高价收购倒还罢了，只怕是我们的散户遇到稍微高价 的提案，就迫不及待了，还以为得到宝呢？

国内资金不行，那么外资总该可以了吧？外资资金当然可以买翻马股，但是你外资应该不会看上我们马股这等小角色 的，顶多那个百分之二十出来而已。你想这个外资进来要干什么来着，他当然要进来掀风作浪才行啊，你这个GDP太小了，何况政府机构、土著基金还增持那么多 股权，我哪能和你玩玩这个大蓝筹？那么我说啊，就请你们光顾咱们的2、3线股吧，高抬贵手！他们外资可会回答你说“纳吉兄啊，不是说不可以，试问我们有那 么多资金，可是能足够买下你们这么多的2、3线股票都还是有余的，但是我要来干嘛，我们进来就是掀风作浪嘛，老实告诉你，我们拿出个20%，恐怕你的子民 都没有能力接货呀，你可是要我把钱套牢在你的国家里，那可不行，我宁可去香港，因为那里还有我更多的兄弟参与，虽然那里的GDP很小，不过那里是真正的国 际市场，我不来这里了，嗯，想想新加坡也不错下，拜拜了”。

哎哟，你看，我们的一些冷门2、3线就此被打住了，只能靠自家人努力推上去，又或者更加的努力去赚大钱、转型去 迎合这些基金老大哥，真惨呀！那么你还要等吗？你真的千万别等到从高空掉下去的2、3线，可能真的很难翻身。如果真要抓2、3线的底的股友们，我真诚的劝 告大家可以涉足香港，那里绝对有很多只等着你们赚差价的。我这也只是奉劝那些要痴等，然后要找快钱的朋友们，香港、美国真的有你们要找的快钱。

最后，我想总结一下这个课题的另一个关键，就是持股的心态。我没有经历过93，97年这些疯狂的牛市、熊市的经 验，但是我能分析的是，93至97年，我国在国际评级的记录里是标记为新新兴市场，也就是等同于一个18岁的姑娘。那时的股民都是很掌握到咨询，都是被牵 着牛鼻子走路的，而且当时的市值很容易操控、证券行又没有很完善的监管政策。所以，我觉得当时的经历可以借鉴，至于持股方针不能完全融入今天的市场里。第 一，现在我们是一个比较成熟的新兴市场，不再是那个18姑娘了，还会糊里糊涂大涨、大跌吗？第二，我们的股民相信已经成长不少，还有最近成立了一些论坛都 是在讨论股票、分析行情、分享经验的，相信都会有许多股友会避开许多地雷股了吧。由于这个原因，我就有理由相信，为何大蓝筹不会掉得那么厉害了，又为何 2、3线会无人问津了。

写完了这些，觉得朗咸平也看得多了，不知不觉也学到他的抨击手法，希望不会得罪等待中的朋友们，我想找出一个结 论，然后分析事情，还有就是想把本人的专区变得生活化些，换个写作的手法而已。其实我的padini也是属于一个2、3线股，所以我也是在说自己罢了。还 有也别怪我们的政府机构为何那么多事，我可以告诉你，要不是这些大型机构，恐怕我们这些股民不知要死多少次了，这还得感谢他们呢。

待续。。。如果反应良好

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财富让人变得沉重

延续上一篇我们散户的通病分析，本来想写散户对于关于价值的心态，还是放在最后一篇，觉得要写这个心态的话题。因为这个财富的因素才是导致散户们的持股问题。

买股票就是为了致富？这都是一般、通常都是所有人的心态。人生致富本来就没有错，投资致富更没有错，错就错在致富的心态上。

谈起我们中华民族，说真的吃苦耐劳我们认第二谁敢认第一啊，对吗？就是因为因为上一代吃太多苦了，造就了我们现在这些新时代的新新人类开始在寻找出路，什 么出路？在我们华人的脑子里当然就是钱生钱咯。由于孝顺的缘故，我们新新人类就得想个办法让咱们的父母过得好些，因为看到太多老一辈的人还在埋头苦干、听 太多那个什么“工”字不出头的，就不得不努力、或者不得不去想办法钱生钱去，你看这不是叫自己太沉重了吗？哎呀，别误会，我不是反对什么致富、反对孝顺、 反对生活过得要好，嫉妒别人的财富，我这里要探讨的是致富的认知。

在我浏览了论坛、参与朋友们的谈论后得出的结果都是千篇一律，我说给各位听听好吧？发达、早日退休、不想做工了太没意思了，你瞧朝九晚五的多没有意思、父 母太辛苦了，我想为他们挣多点钱，不让他们工作。哎呀，我说啊，你赚多了，让他们退休，我想他们还不知道要躲在家里干什么呢？难不成要他们天天在外头找人 吹水，难不成同辈的孩子们都能让自己的父母都安闲下来？有时候呀，他们宁可选择做工打发时间，拜托，我们要买股致富的就别拖父母下水好了，到时买错股票、 走了歪路别喊父母救命就好了。还是那句，我不是不赞成早日退休之类的想法，反正不是反对就是了，看到这里别传台去，容我下面慢慢解释吧。

还是回到心态上，讲讲车子吧。2.5cc 和 1.0cc 的差别在哪里？除了马力、排气量之外，我倒觉得人人就爱比较那是身份上、财富上的标志。如果拥有奥迪、马赛第、宝马的更是威风，驾出来人家才会认得我。那 么我告诉你吧，奥迪在德国满街都是，那么他们都很威风咯？难道他们在驾驶马赛第时也觉得自己是富豪？当然，你有钱可以买任何的名贵车，那是你的自由，我很 欢迎你对消费市场的贡献，但是在做决定时，觉得有必要吗？觉得它们是目标吗？还是以平常心看待？为何不是环保车？不是prius、不是insight这类 型，不是更好、更有环保意义吗？那么就回到买股票时，大家何尝不是有类似的心态，买股票就是一定要发达，一定要有这个必要吗？如果我敢说我没有，那么蛋散 这个专区肯定会被人ban的，我有，不过是抱着不同心态去拥有股票、去欣赏价值、去研究业绩而以。不想被发达这个心态去左右我的观点、因为我知道欲速则不 达这个道理。心态错了，就会乖离致富的原则，偏离自己当初立下的目标。

书中自有黄金屋，可是此黄金非彼黄金。怎么说呢？此金是指知识也，非一般人想象的财富。我自认看懂了巴菲特关于投资的书籍，里边也从未谈及要我们如何规划 退休、享受之类的东东。总所周知，犹太人是个富有的民族，在我书房里也有两本关于塔木德 Talmud的书本，都是叙述着历代犹太人的致富智慧、做人的经验，里边也从来没有教导过我们要致富后就一定要懂得享受的道理。其实从每个论坛里，我个人 得出了部分的分析。我认为投资致富是没错的，也许错的是我们这些分享人给错了资讯、讯息，让读者认为要退休，要享受就一定得做投资，让读者去认识我们是如 何地从贫穷到后来我们又如何的买大房子、大车子，不用再工作，到处旅行的乐趣。其实这不应该是我们的用意，让大家觉得一切是那么地轻松自在。我倒觉得，分 享人更应该分享致富的过程才对，不应该强调自由的生活。

以前有朋友和我谈及巴菲特，觉得他那么有钱了，为何还要做工？为何不提升自己的住所？不提高生活素质？从这去问题中，就能明白什么叫境界了，也就是 level的区别。这样的疑问，相信只有打工仔才会时常问起的。他们不明白财富的定义。巴菲特、李嘉诚之所以有钱，是因为他们知道致富是人生的过程、成 就，如果他们因此而停止继续工作、付出，我想他们不会那么富有了。因为一旦停下来，满足了，企业就不会继续寻求并购或者再投入更多的投资方案去创造就业机 会，让更多人受惠，那么他们要如何地让钱去生钱呢？明白我的意思吗？如果每个人都因为有了钱，不思进取，停了下来享受，你想想钱会继续为你工作吗？这世界 很平等的，要钱为你工作，你总得也要付出努力的。不一定要打工，可以从事自己向往的工作、事业也可以的。

投资可以轻松自在，不要为自己设立享受、偷懒的目标，也不要让财富的观念去左右、压垮自己。通常越是那么地期望，往往得出来的结果是那么地令人失望，一失望就会随时放弃的。

好了，这篇是一个心理辅导课，没有大家想要的秘籍。这是第二篇了，我觉得上一篇的点击率不是很高，可能太闷了，这篇我阿可以想象会更差，都不知道还会有动力写完最后一篇吗

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能够退休，是一个选择。但当我们可以有选择退休时，我们仍然可以选择工作。那么投资将成为一种消遣，至少在没有任何压力下投资。

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价值的心态

今天分析的这个价值，不是和以往那样的分析，以往我已经阐述了巴菲特的观点 - 何谓内在价值。在berkshire的年报里，巴菲特花了好几页的篇幅解释其追求内在价值的过程。就像一般投资人所预期的，巴菲特会固定报告公司的每股帐 面价值。他说：“就像我们不断告诉各位，内在价值才是重点所在，有一些是无法条列说明，但却必须列入考虑的。”然后他继续指出，“我们把内在价值定义为， 可以从企业未来营运中拿回来的折扣现金价值。”虽然他不否认，随着外在利率的变动，企业未来的现金流量也必须做修正，这种主观认定的内在价值也因此会有所 变动。
巴菲特以1986年购并的斯科特。费策公司为例。购并当年，斯科特。费策公司的面值是1.726亿美元，巴菲特 出价3.152亿美元，足足比面值多了1.426亿美元。1986年到1994年间，斯科特。费策公司的总盈余是5540万美元，而巴菲特分得的股利一共 是6.34亿美元。配息之所以高于盈余是因为该公司握有多余的现金，或说是保留盈余，这些全回归到股东 - berkshire的手中。这就是我时常说的自由现金流的好处。http://www.investalks.com/forum/viewthread.php?tid=1318&extra=page%3D7&page=5

之前在蚂蚁的专区里也有谈论过价值的问题，我看大家好像也没有达到一个共识，所以今天这个贴不是来补充的，想换个思维来看待散户们犯的通病。

大家在作投资前，好像不懂得如何区分这个所谓的价格与价值的问题。打个比方，一条金链超过1百块，人人都认为这 是值得买的，因为他有价值，一条鱼绳超过1块钱，他都不肯买，为何？因为它没有这个价值。仔会到来这个，一个股票10块钱和另一支只有1块钱的股票，这个 十块钱的股票的命运可没有那条金链来得可爱了，因为他被忽略了。为何忽略？因为大家都以他们是股票，嗯。。有或者大家把他们视为同是一张纸而已，那有人愿 意用钱去买一张十块钱的纸呢？同样是股票，那有人会愿意去花更多的钱去买少量的那张纸呢？你说对吗？觉得对吗？

突然想到榴莲了，告诉大家我有两年都没有吃过我们的果王乐，真对不起我们马来西亚的特产。想到它，就已榴莲来作 题材吧。由于没有什么留意，所以以下的价格可能会有点偏差，所以不要怪罪。去年一公斤猫山王要价28块，今年据我所知已经跌到22块了，所以人人都喊不 错。所以大家都会买一两粒尝尝，因为价钱比去年便宜了。那么再来拿个比较，手上只有100元，你会买猫山王还是kampung 榴莲？我斗胆为大家选择，一定买kampung 榴莲，因为价钱低，而且还可以买很多，不是更值得吗？那么在买股票的同时，难道大家就一定非要买同业里那个价格较低、看起来便宜的股票，难道不会另外去选 择其他行业比较有价值的股票？其实也不能怪散户的，毕竟散户们资金有限，可以买的不多，所以才会被这个价钱还有数量给蒙蔽了。我不知道大家到底还会为了价 钱而买呢？还是价值而买了？

最近我国已经有在搞这个冷冻榴莲出口到中国的康头，你想嘴巴比较刁专的中国人、台湾人会选择你这个比较出名的猫 山王还是kampung 榴莲？相信在蓝海一片天的天空下，猫山王比较有市场、有赚幅，你还会认为一粒只卖5块的kampung榴莲有价值还是一粒卖50块的猫山王比较有价值？

再说个真实小故事，这是朋友的GenSp实战纪录。我大约叙述：当初08年时，40sen 买入，60sen抛出，非常好运，抛出就遇到大风暴，股价插水回跌到30多sen，他说自己非常幸运，又有机会买进，于是40多sen再买进，怎知风暴持 续，连跌多天，害怕了狂斩仓，斩至30sen左右，不敢买了，因为他说不懂赌场有什么前景了，人家金沙在澳门的计划也已经喊停，太怕人了。3年后的今天， 他回忆着，已经涨至最高2.20左右，好可惜当时不敢在30多sen继续守着，因为害怕账面亏损，又实在后悔自己没有努力跟进新闻，为何人家金沙要停掉澳 门的计划，把资金移过来新加坡，为何云顶还是如火如荼地快速赶工，就是因为害怕新加坡政府会没收他们的资产如果没有遵照合约如期完工，没有好好地想到新加 坡政府的效率和如何努力吸引投资者进来的努力，没有想到新加坡的转型。

你有何感想？如果你是一位理性的投资者，懂得内在价值、宏观分析的投资者会作何打算？我本身没有任何的 Gensp股票，作为旁观者，我想分析一下情形而已。只要你胆大心细、EQ够高应该会努力守着的，不会为了因为跌破了那个40sen的价格，就害怕它已经 完蛋了。你认定它以后的作为、成长、业务就不会因为区区的那么10%的跌幅就不敢买入、摊平或者又再等它继续下跌想捡便宜。我想为价值投资者喊赞的是，因 为他们不会为了那个区区10多%的账面亏损就忽略掉以后的那个大涨幅的，既然看到价值面，就不会害怕它的价格了。

我也明白嘴巴上说着这些回忆是很容易的，所以来个马后炮分析就是：一个人如果在短时间内连做两次错误决定后，很 容易对自己丧失信心，失去信心就会沦为旁观者，不会在低价敢敢买入，这是EQ的问题，可能不是分析大市高低能力的问题了。可能EQ阻止了你的思考，影响了 你对价格与价值的区别。

再来说说最近巴菲特对于美国银行、WELL FARGO银行的增持事件吧，人家老巴肯买入就是因为认为价值被低估不会理会价格短期的波动。很多人肯定又认为巴菲特在做傻冒了，怎么会选择这个看起来还很熊的时机买股票，不是浪费成本吗，真傻冒！

实际上，不管李嘉诚、巴菲特在市场买股，也是越买越跌，原因是他们想买的数量太庞大了，如果一路买，价格肯定一 路升，那么买入的成本就会很高。因此大户们多于股价处于调整的时候，可能压压仓，把散户们震出去，他们才买入的。所以我也了解小资金的我们为何会犹豫，因 为害怕资金缩水。我还是那句建议，如果认定股价低于内在价值、低于成长的预估，不妨小量分批买入，而不是一直等捡最便宜的底价，可能短期亏个10 - 15%，但是如果真的是好股票的话，我相信回酬可是会很优厚的，不用太在意那短期的波动。

说了这么多，我到底有行动吗？有的，在港股调整的时候，已经分批买入亚洲果业 hk：73 ，资金分配完毕，遵照了自己的投资纪律（虽然有时超之过急了点），总算是买了个满意的价值。我可以告诉你，买入的平均价都是高于目前的价格，压力多少都会 有的。不过我相信在今天9月16号的年度报告出炉后，肯定可以给到我一个非常满意的财政报告的。我买的就是半年的业绩已经超越去年同期了，而且业务在扩 充、成长当中，资本开销在控制中，自由现金流在持续增长中（只要成长保持、开销不大幅上升之下）。

我在看看我到底是不是那只傻冒！

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我想为价值投资者喊赞的是，因为他们不会为了那个区区10多%的账面亏损就忽略掉以后的那个大涨幅的，既然看到价值面，就不会害怕它的价格了。

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股市、经济、失业率、牛熊市的迷思？

给大家一个测验，我在北测试时也被迷惘过，后来相继地去测试别人的反应时，也得到和我相同的反应。如下：
一辆车里面乘客有两人，分别是医生和医生的儿子。因为遇到车祸三人同时死亡，但是奇怪的是到了医院后，医生正要替二人验尸时，却听到医生喊了一声“OH，MY SON！”，怎么回事？

当时我被迷惑了，到底为何？答案原来就是那么简单，我们却复杂化了。在我们惯性的思维里，医生就是男性的代表，为何没有想到那位喊“OH，MY SON！”的那位医生就是女性呢？为何不能是那位医生的太太与儿子的母亲？

这只是想表达一个关系，我们正时常把虚拟经济体 - 股市，和实体经济 - 失业率和消费惯性的和有次序地连接在一起揣测、预测市场。

美国的失业率几乎达至10%，欧洲也高企不下，如此高的失业率会不会拖垮目前的股市？经济复原无望吗？

过去多年，确有不少类似的现象重复，因此不少经济学家也都认为这是非常正常的现象。那么为何我们总是在猜错呢？是不是股市、经济增长、失业率之间的秩序被我们打乱了？是不是可以换个思维去想？我们来试看：

故事跌倒谷底，经济也的确出现了衰退，大恐慌降临。不过也还有许多企业仍在苦苦支撑；失业率大幅上升往往是 这些企业撑不住，破产了。同时间里市场上又开始有了一批股市冒险家频频入市，他们凭的是过去的经验知道市场恐慌已经达到极点，是最佳的入市机会。这批冒险 家终于捞底成功了，稳住了市场信心，再接下来就会有另一批有经验的老马看到股市相对稳定，出现了支撑力，算到股价确实低于其内在价值、低于其NAV、 P/E也超低，股价有大幅折让，于是进一步把股市推上。实际上，这时候入市的人也是少数，多数还是持观望态度。

股市继续向上，那些早入市的人开始感到自己比以前有钱了，那些在高价买股被套牢的人也开始觉得压力减少了， 于是他们都会开朗地开始消费，由于得到消费的支持，经济增长也由负转向正数，这代表衰退结束，经济复苏了。但是，那些在衰退期间倒闭、债务重组的就会带来 大量的失业，而且开始重组计划的企业，裁员在所不辞，只不过重组的过程需要时间。因此，股市仍会不断地高涨，经济增长率出现正数，失业率依然会创新高。

你看多熟悉的画面，不也出现在今时的场景吗？

不过不用担心高失业率会拖垮股市，因为股市的上涨已经引发了大小股民的贪婪之心，把钱源源不断输入股市，市场钱多了，股价就要上涨，股民的财富效应再增长，最后企业生意好了，聘请员工，失业率自必下降了。

这就是股市、经济、失业率的关系。我们常说股市永远跑在经济的前头，为何报章出现了负面新闻后，就要急于抛售？不能把这些新闻当旧闻？

还有这个牛、熊市的词，到底是哪个聪明人发明的？因为牛市与熊市的真正定义欠捧，一般定义为股市连续上升一 浪高于一浪才是牛市，反之就是熊市。如此的解释，应该都是“马后炮”式的定义。也就是说，我们只能知道2009年的3月至今的综指1480点是牛市。 2007年到08年的9月是熊市，那么你能说现在的1456点到底是熊还是牛？

实际上都是猜，都是一个迷思。如果我们再拉长来看从1997年的550点切入到现在都是处于大牛市，熊市根本没有出现过。理论上在1997年以550块买入一股，至今增至1456点，升值达164%，期间的下跌都是调整而已。

注：以上的股市、失业率、经济的观点都来自于曾渊沧教授的《市场给你的101个投资启示》，如果喜欢看冷眼的书，我建议大家更应该看曾渊沧的分享，虽然里面是叙述港股的投资，但是经历、经验、分析值得深思。

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北望神州

中国始终是个大国，这个大国终有一天会崛起的。姑不论中国能不能取代美国成为第一大国，但是有一点大家始终 是要一起认同的，就是人民币一定不会低于这个水平，当然要人民币大幅升值，这也要视乎中国的转型能否成功了。请不要误会，我不想这么快就下定论说人民币即 将崛起为强势i货币，虽然现在人民币已经有所行动让全球认为它已经较欧元来得稳定。我认定人民币的升值是与国内生产总值、以后国内的消费有关，还有人民币 不会因为金融危机、外资狙击、暂时的国内金融体系不透明而停步不前的，毕竟中国已经具备了一切条件成为一个与美国领航全球的经济龙头。

既然人民币在将来已经肯定了被低估，那么我就会认定继续投资中国是有益处的。至少大家也要去投资那些与中国有来往交易的企业去，这要也能间接得到更多的人民币。

第一，选择投资新创建就是投资中国国内一切的关于基建的行业，直接向公路使用者收取过路钱，收取净水服务 费，也就是向中国收取人民币。由于新创建也有很多业务在香港，而且是港资公司，所以财报是直接以港币的方式记录，在中国的收入就会因为以后人民币的大幅升 值而受惠，自然资产负债表就会有许多资产等待重估。

第二，选择亚洲果业。这间公司的鲜橙种植与果汁加工业就直接在中国经营，直接得到人民币的贡献。财报的所有资产、货币记录全是以人民币审核与记录。

虽然很多人在作投资港股时都会考虑汇率的问题，但是这都是短期的问题，如果愿意作长期眼光来看待的话，以后 这都不是问题。第一，因为港币与美元挂钩的关系，人民币又以美元挂钩的关系，有了这层关系，我考虑到这些都是在香港交易的股票，现在又是以港元交易，等有 一天人民币真要升值了，最重要的是这些股票的资产和价值就要被重估了。

现在我写出这段分享看看是否能应验自己的推测，我也是在等待。记得上次买入港股的时候1美元兑马币分别是 1：3.05 、1:2.98 ，那么现在是1:3.12 ，我是不是赚了？当然暂时不以股价的亏损来看，只以汇率来看待。同样的，我以长期的角度为出发点去看待这个汇率的问题，自然短期就不会成为我要忧虑的麻烦 了。

以上的观点自然是建立在人民币的升值会继续出现，请独立思考。还有还得你选的公司是常年赚钱和不是短期投资。


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突然想到负利率这个武器。

在之前的文章有提及过，如果跌进谷底，只有纳吉、你和我，你会选择相信谁？我选择纳吉，因为他毕竟是当过首相。就好像在这个地球村一样，你也得相信美国一样，因为目前只有美国能引领全球的金融。

钱本来就是要用，尤其要拿来生钱，不能屯放的。所以在市场很不好的时候，可以想象为何资金要往回酬更低的债市、外汇市场里钻。有时宁可亏钱也不想放进银行里，因为利息太低了。

想到利息，就想到如果美国长期债券在美联储的诱导之下，还是没有人大量认购，我想负利率应该是美联储的最后绝招了。负利率这里指向所有存户们收取手续费， 也就是存钱也得付银行费用，用意就是非要你把钱拿出来不可，非要你企业把钱抛出去，拿去投资也好，最好就是认购美国长期债券，在这么高的价位结果我美联储 买下的价格，好让美联储的资产负债表看起来更健康。


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综合分析

这是篇马后炮式的分析，也是综合了最近所看到文章分享、分析、新闻和加上自己的一点意见，好让我为大家做个浅白的国际时事追踪与分解。

黄金自古以来就有种魅力，让人爱不释手，所以自然它就成为众人最爱，也成了信心保证。但是这一切发生在当今21世纪的话，也变质了，变得人为操纵，使其失去真正的意义。黄金真实的意义在布雷顿森林体系解散之前，是一个与货币挂钩的商品，也就是俗称的黄金货币。

黄金被称为诚实的货币，因为他的价值不变，地球上也永远躺着那么多的黄金，不可能永无止境地被挖上来。就因为黄金有这种特性，加上其工业价值，需求不很 高，这也抵触了人类的贪欲、求知向上、追求成长的性格，所以人类需要更多更多永无止尽的货币去满足我们的需求，所以黄金与货币的挂钩外衣就要脱去。从此全 球正式踏入债务货币的时代，一切以债务为主，以钱印钱，就像马多夫骗局一样，需要用新加入的钱币来支付之前发行的用费，一直滚下去。

还是以美国为主，围绕美国、美联储、高盛这些操盘高手上。美国债务达到14兆美元的天价，美国是废除布雷顿森林体系的始作者，他们就得继续玩这种债务货币的游戏，美国当然知道债务货币的危险性在哪里，美国的精英们早已在金融游戏开始后不久就已经部署了一切后着保护自己。

首先，就是全球商品清算货币，以美元为主，由其成功逼迫中东为主的产油国接受以美元为主作为结算货币。石油作为全球工业的动能源头，成功把石油与美元绑在 一起后，慢慢地就能控制全球的金融世界了，因为其他一切都开始以美元来结算，各国被迫持有美元来进行商品交换，进行国际贸易，各国需要大量进口美元来维持 国内的需求，这样美国就能放心地印刷美元提供给全世界，美国就能放心去消费，因为大家都需要美元，只要美元继续流通全球，美国就能免费得到货币。

美国是什么角色，他们当然了解这般的印刷美元提供全球使用会导致货币贬值，通货膨胀，但是美国自二战结束后，是最大的债权国，最大的出口国，理所当然可以 放心使用美元购物。时过境迁，世界成长太快了，美国人也消费过渡，已经逐渐变为债务国，以美元为主的结算货币在源源不断地提供全球之下也变为债务货币了。

美国精英毕竟是聪明的，况且也是游戏制定者，可能也已经隐约感到美国总有一天会变为债务国、债务货币，君不见他们在提倡纸币时代后，竟然也是全球最大的黄金储藏国家？美国有8100吨黄金，几乎是各国储备的总合，这就是完美的后备方案了。

有了完美后备方案，接下来就要有完好能被控制在美国手中的工具，就是评级机构、华尔街了，当然这不是什么预谋好了的，是经过了无数危机i和智慧下衍生出的工具。

利率是当前美国用得不亦乐乎的工具，低利率政策是美国为了推动经济复苏的用意，这和欧元区的1.5%利率抗通膨是南辕北侧。低利率就是逼迫在美国境内的美元全部流出境外。奇怪吧，为何不保持强势美元地位，这样不是会使美国处于不利的处境，老狐狸打什么主意？

大家都不想亏钱，美联储又哪会那么笨！表面上弱势美元会削弱美国金融，长期上绝对有利。维持低利率和弱势美元就是要逗留在美国境内的资金去其他地方 - 新兴市场，制造繁荣 --〉吹胀资产--〉变成泡沫--〉刺破泡沫--〉回流美国这个避险天堂。这个循环已经应验了。

8100吨黄金为何还不在这个天价的时候抛售换取现金，因为黄金还有利用价值，黄金是作为最最终极的用途就是，现在没必要套现，除非可能的是人民币成为霸主地位，美国才会考虑动用。

如果你是一个富人，只是暂时遇到困难了，你要如何去说服你的债权人再放贷给你营运呢？你可能会尽量节流或者以更多资产来抵押，这样我想也未必能完全得到债权人的信任而得到更多借款。

美国就不同。美国是个公认的避险天堂，美国数据公布了它有8100吨的黄金作为储备，美国到现在为止都没有加入抛售行列，这是资产保证。这还不够的。其二，美国被公认是世界强国，GDP超强，这是名誉保证。其三，美元是结算货币，它有定价权，这是品质的保证。

好了，三样东西都有，投资者也不会百分百投资给你的。因为有钱了较怕死嘛。美国人用了什么招让你死心塌地呢？就用了前面的招数，让你们持有廉价美元去外头赚钱，让大家变得更富有，富有后就会有闲钱买债券了。

最后一招最妙，由评级机构调降美债的等级，制造一点恐慌，这是刺破欧美和新兴股市的前提。然后再由两派政党出来辩论债务上限，为的就是要让各国知道我们美国是多么负责，不会随便乱借钱还有让市场知道如果美国得不到借款，市场的信心就会崩盘的危险，一举两得。

美国不怕你不借了，因为各大行已经到处放话喊空了，你还不怕？最先由美联储来买入长短期的债俄券，为市场注入强心针，为得就是打信心牌。

既然准备刺破泡沫，黄金就没必要保持高位了，不然纸币地位要作废了。你笑soros卖出黄金部位较早，soros早已说过黄金已经达到泡沫地位了，人家何等能力。巴菲特早已吃下50亿美元债券，不等美联储的行动。

现在美联储肯以那么低的收益率（价格高）吃进债券，你以为美联储会干那些亏钱的事？泡沫化后，那里是真正的避险天堂，已经有答案了。现在你说美国还会借不到钱吗？外面已经排长龙等买进呢？你有看到华尔街还有报道美债问题吗？美联储再等着出货给你们。

你说美联储还有许多2007年留下的有毒资产，在这几年你有看过美国新建的房屋有攀升很多吗？答案是没有。那么供需是不是已经慢慢平衡过来了？你以为房产 价格太低了，美联储哪有那么多钱，价格低是不是已经到谷底了，那么是不是意味价格随时会上升？这些是关键，美联储应该不会太贸然要卖出短期债转买长期债 的，虽然说是想要继续压低借钱的利率。

难道欧元区不 能学美国耍手段，复制美国那套办法去找资金。不能，欧元早已老态龙钟，没有成长动力，没有美国的号召力。不过欧元区还有这个1.5%的利率工具，还可降低到和英国、日本的0.5%寻找更多的欧元来救自己。

现在泡沫既然已经戳破了，美国可以坐享其成，但是还未完全成功，毕竟欧元衍变的信心危机--〉主权危机 --〉银行体系危机 --〉市场危机 ，还是蛮大的，可能有点麻烦。我相信捞底的朋友这几天应该可以有丰收了，我也相信恐慌已经出现了。我已经入市很久，准备好寒冬，现在要安全过冬，唯有等美 联储宣布不再持有美债为止了，这样就证明美国真正复苏了。


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还记得上两个星期经历了一场过山车经历。由于亚果被利空刺伤，导致当日一度跌了最高45%的惊魂戏码。经过上个星期的几宗互换持股的交易，终于拉低亚果的 平均价。我自认这比较幸运，因为碰巧遇到欧洲出现危机和正要转机的时刻以高卖低买来回交易而已。直到上个星期，我还是认为自己今年结算亚果投资是肯定亏损 很多了，怎知今天峰回路转？

别误会不是炫耀，只是想表达，由于本人是个基本派，做了对亚果的研究（80%）和得到各位朋友的部分资料加上自己的分析，敢敢压注而已。最近会否出现了对 基本面研究的信心动摇，为何一些价值股对于利空会狂泻？是不是基本研究失灵的怀疑而继续抛弃基本的年报研读、分析。。。。

这是个实例和给个鼓励，我始终相信做好风险与价值的衡量、数据分析、市场需求，只要一只股票是突然遭到坏消息袭击的，沉着气应对是可以迎接黎明的，搞不好 你能得到更多，只要战术应用得当（我的还不够好）。当然了现在得了个乖有点飘飘然，我还是会保持警惕因为亚果还有它自己的风险，就是市场的接受意愿强吗、 还是会有人趁机套利走人？这我不能凭今天的走势分享，总之随机应变与追踪企业最新通告就是。

现在我还是会选择过冬，虽然欧洲的局势暂缓，最好就是等到11月3日的会议定夺，看看欧洲是否真有好的应对方案，虽然我是认为欧洲会有办法的。


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你有何感想？如果你是一位理性的投资者，懂得内在价值、宏观分析的投资者会作何打算？我本身没有任何的 Gensp股票，作为旁观者，我想分析一下情形而已。只要你胆大心细、EQ够高应该会努力守着的，不会为了因为跌破了那个40sen的价格，就害怕它已经 完蛋了。你认定它以后的作为、成长、业务就不会因为区区的那么10%的跌幅就不敢买入、摊平或者又再等它继续下跌想捡便宜。我想为价值投资者喊赞的是，因 为他们不会为了那个区区10多%的账面亏损就忽略掉以后的那个大涨幅的，既然看到价值面，就不会害怕它的价格了。

如果padini真的是一个内在价值被低估的股票，那么当时我买入的决定对吗？我会害怕账面价格亏损而害怕吗？

我也明白嘴巴上说着这些回忆是很容易的，所以来个马后炮分析就是：一个人如果在短时间内连做 两次错误决定后，很容易对自己丧失信心，失去信心就会沦为旁观者，不会在低价敢敢买入，这是EQ的问题，可能不是分析大市高低能力的问题了。可能EQ阻止 了你的思考，影响了你对价格与价值的区别。

那么如果亚果的事件令我害怕而退缩，如果EQ不够高会如何？最重要的是，我认为基本功、数据、宏观经济、历史的分析和推敲才最重要。还有临时战术也是重要的。

再来说说最近巴菲特对于美国银行、WELL FARGO银行的增持事件吧，人家老巴肯买入就是因为认为价值被低估不会理会价格短期的波动。很多人肯定又认为巴菲特在做傻冒了，怎么会选择这个看起来还很熊的时机买股票，不是浪费成本吗，真傻冒！

实际上，不管李嘉诚、巴菲特在市场买股，也是越买越跌，原因是他们想买的数量太庞大了，如果一路买，价格肯定一路升，那么买入的成本就会很高。因此大户们 多于股价处于调整的时候，可能压压仓，把散户们震出去，他们才买入的。所以我也了解小资金的我们为何会犹豫，因为害怕资金缩水。我还是那句建议，如果认定 股价低于内在价值、低于成长的预估，不妨小量分批买入，而不是一直等捡最便宜的底价，可能短期亏个10 - 15%，但是如果真的是好股票的话，我相信回酬可是会很优厚的，不用太在意那短期的波动。

这点我相信BBJ最能领会的。

医师应该也能领会，毕竟医师已经从LLS转型到持有型了，哈哈。。。

以上乐观的一面，我是由始至终但愿我的3个股票组合都能顺利赚钱，那么写的这些才能令读者信服。

看回之前发表的文章 - 价值的心态http://www.investalks.com/forum/viewthread.php?tid=1281&extra=&authorid=169&page=21


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再次声明，这次的战术不是包赚的，只是逼不得已才行此策略。何况这次的买卖，我只是刚好碰上欧洲危机开始出现曙光的时刻，才会有如此成绩。在卖出新创建转 买亚洲果业的时候，我就打算博亚果反弹回去一定要买回新创建的，因为他是我的主力（不论新创建的价格是否高于卖出的价格），因为我自己预测亚果的反弹一定 能让我得到更多。

今天谈谈你对股票的态度。我投资云顶大马时，每逢上云顶总会留意赌场的客流量，什么赌桌最赚钱，会feedback一些意见给资讯部门，去新加坡两家赌场 时，就会观察两家竞争者会对于云顶大马有何影响，再探听身边赌友的意见，看他们有何转态。身为云顶大马的股东是快乐的，因为可以亲身上云顶体会自己的生 意。

投资联合种植，就让我知道种植油棕的知识，知道联合种植的产量报告，知道怡保种植和石头朋友的数据分析、知道竞争对手 - 大豆油 - 的价格，还亲自去jusco查看棕油、大豆、花生油、葵花油、橄榄油的价格。http://www.investalks.com/forum/viewthread.php?tid=1281&extra=&authorid=169&page=8

现在投资新创建，去香港时就很自然注意集团的隧道车流量是不是那么多，巴士穿行的数量、一直注意中国的动态，尤其是净水业务。

投资亚洲果业，让我认识鲜橙的种植知识、认识什么是夏橙和冬橙，原来橙树有夏冬之分，原来橙树长得那么爱、原来很多种子都是从美国引进的、认识到他的垂直整合链的关系。

投资padini 非常开心，因为它与我息息相关，因为就在我身边，何况我每次都看到padini的人潮都是爆满 （周末）。看到友族的生活水准提高了，看到越来越多的padini 纸带在每个人的手里。

这就是我投资股票和上来分享的意义了，你呢？那么你说投资还会闷吗？至少我不会，你看，我可以从中得到很多乐趣与知识。


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西班牙国王有两个，当时也没所谓的“西班牙”，而是卡斯特利和阿拉贡的婚姻联盟，伊莎贝拉就是卡斯特利的王后，而阿拉贡的国王基本上只是象征意义。哥伦布 其实是受伊莎贝拉委托去印度，他走的路线是绕过葡萄牙垄断的区域，一直想西走，希望能够开创到达印度的新航线，可是世界比他想象中的大，因此他到达了美 洲，但是那时的人们以为他去了印度回来，故此将当地居民命名为印第安人，直至亚美利哥这个人绘图人大家才意识到这是一片新大陆，因此America就是以 他为命名。

很多白痴以为美国会破产，破产的定义就是资不抵债。破产的前提就是资产不足以偿还债务，因此会破产。这个前提从来都不存在过，一个自由印刷钞票的公司永远 都不会破产，因为大家都热爱钞票，以至于接近疯狂的情况。中国最疯狂，不论怎样都要美国钞票，以至于美元比本土的经济还要多，这是神经。在历史上，从来没 有一个工业化的强国，拥有比本国经济还要多的外国钞票，中国在这方面可以说是世界第一。

美国，若要摆脱大家普遍认为的困境，第一件事就是应该废除美元作为国际货币储备的地位，将美国所承担的金融重担全部卸下。很快，美国就会看到不论是户口还 是实际贸易，都会很大的贸易顺差。接着，美国的工业就会好转，产品一路畅销，失业立即消失，回复1960s的欣欣向荣，那时美国是世界第一，而且无人能 及。前提是，这是困境。问题恰恰就在于美国到现在为止，都不是困境！据估计，美国的效率，是中国的30倍，中国每一元的贸易，都为美国创造八元。每一台的 Iphone，苹果占据52%的利润！有那么好的利润，为何还要在美国本土生产？美国只要专注在Made In China，Design In US就搞定了。美国现在之所以失业率偏高，是因为美国已经进入了后工业时代，劳动力密集的工业将会被逐渐淘汰，取代的则是智力密集型行业。真正的信息革命 现在才是开始，阿拉伯之春就是这场革命的直接延伸，再过不久，全世界很快就会感受到这股革命所带来的后果。

看看没有使用美钞的国家，Zimbabwe没有使用美钞，通货膨胀高到天顶，本土货币还是被美钞取代；朝鲜不使用美钞，国家穷到要伪造美钞生存；古巴不使 用美钞，但是却开设美元店铺，将民众手上的美钞收集起来，一个国家两种货币；不使用美钞的国家，都无法参与世界贸易，无法享受各种商品所带来的好处，国家 注定潦倒和贫困。这就是美钞的魅力了。

说到奥巴马，这个总统很聪明。在外交上，可以和里根媲美。布什做了8年总统有个遗憾，就是无法抓到奥萨马，奥巴马用了2年就把奥萨马整死，而且还是在巴基 斯坦展开行动，属于侵犯他国主权，但是大家都称赞他，反而巴基斯坦涉嫌包庇奥萨马被大家怀疑。奥巴马逃过一劫没事。换作布什当总统，这是不能想象的。在过 去，在阿拉伯国家任何的示威，都免不了带有宗教色彩而被镇压。但是，这次阿拉伯之春，并无任何宗教色彩，反而逐步走进民主。这是历代美国总统都想做，但是 却无法弥补的遗憾。在中东，历代总统都认为，若不支持独裁政权，宗教/共产政府就会上台，美国影响力就会削弱，与以色列的战争就会爆发，没有调停人石油就 会上涨，中东局势就会动荡，继而需要更多独裁，循环不息。阿拉伯之春，恰恰就往相反方向走，先是独裁政权倒台，选举民主政府，开放更多年轻人就业，使用更 多美国产品，接受更多西方价值。这对大家来说都很惊讶，毕竟当大家都担心事情会朝向宗教极端抬头时，奥巴马的情报说明也印证了这不是唯一的道路，他押注示 威将会使用美国的科技，联合民众推倒政权，继而杜绝宗教极端。与911事件不同，美国已经进步，而当初奥萨马取得成功的策略，如潜入，分散，游击继而瘫 痪，正在被奥巴马复制并运用起来。




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杂谈 3

今天论马股吧。我曾经阅读过媒体的报道，说我国的股票的股息很有吸引力，那么吸引力在哪里呢？我试着解剖真相，希望没有错。首先，大家一定要分清楚什么叫股息率和派息率。

股息率就是 = 总股息/所买入的价格。
派息率是公司的派息政策，总派息占公司的总盈利有多少。

如果作为一位保守的投资者，你想拥有很好的股息，我个人认为派息率要透明兼派息率要高的企业才适合你们，因为这能保证你们可以得到很好的回酬，包括资本增值的可能。

关于马股的派息率嘛，我没有什么做出研究太多，大概知道nestle，digi，calrsberg 这些企业的派息率都会超过盈利的100%，这说明了这些企业拥有了过多的资金和很多的储备金，可以在资本开销不是非常大又或者是没有什么发展可言的情形 下，派发超高的股息给投资者。

至于香港的股票嘛，我目前还没有找到有派发超过100%的股息，最多也只是有占50%的盈利股息而已。那么 你可以说香港挂牌的公司派息很差吗？我倒不觉得这样，我觉得这些公司通常都是一些大型的国际企业，有着很好的目标，需要保留盈余来继续并购或发展的，所以 派息率一般也不是很大方。另一面来想，就是管理层要公司成长下去保持竞争。

关于马股值不值得因为过高的股息而投资，其实也要看另一个面，哪一面？就是很多本地投资者喜欢以股息率来看公司。以为拥有很高的股息率就是好公司。关于这点，容我以一个反方的观点来看待它的不好，不知可以吗？

就拿tianwah 和 deleum 来作比较吧。这也是我有追踪的股票。我倒觉得这两家的股息真的很高，如果你以目前这个价位买进的话。你们可否有想过为何那么高的股息率，到现在还是为被人发觉呢？

其实，之前我的观点也一再强调，股市的市值基本已经超越我国的GDP，这使得散户包括政府基金、私人基金不 足够有多余的资金去逐一扯购这些所谓的遗珠股票。何况，陆续还有很多大型的国有企业要赶着上市。其二，就是这些公司可能没有成长的能力，所以被遗弃。其 三，如果作为一个价值投资者会如何？我觉得他们应该会要股价被认同之余也有一笔可观的股息吧，要股价被认同，我还是认为外资的参与度还是需要的，而且还要 是高流通量才行。

关于外资不进来，可能大家会认为很多都是因为目前的政府政策吧，我只能说或多或少而已，但是不能全赖在政府 头上。不要说我偏帮政府，我想说的是，外资进来参与投资上市企业，未必就是害怕那个30%的土著股权的，何况现在也放宽了。如果说外资想进来投资实业，他 们不想30%的股权落在土著手里还情有可言，如果是股票，外资应该不会太在意的。若真的又是想要IPO上市，其实30%的土著股权对他们来说也不会太大影 响，毕竟参与的都是大型的土著机构，他们拥有雄厚的资金，反正我要上市就是需要资金嘛。导致外资迟迟不肯进来的，除了流通量外，我觉得这个资本管制才是要 点，虽然国行已经解除了资本管制的政策，但是这个马币不能自由在岸外交易才是重点，还有一朝被蛇咬十年怕草绳，他们不怕国行又来资本管制嘛，如果以后又发 生什么股灾的话。

现在总算明白了为何港股的股息率会低吧，我个人认为不是那里的上市企业不好，而是因为那里有许多的游资在互相扯购大家的股票，导致股价攀升过快，所以才显示股息率较低而已。

当然了，我不是那种外国的月亮特别圆的类型，我只想剖析一些可能大家看不到的东西而已，不要盲目去相信或者 守在一堆而已。至于我嘛，我也认为马股也有投资的价值，但是是作为部分的投资组合而已。我写的这些也只是让一些像成为激进的投资者又或者比较偏向基金类型 的投资者的一些分享。你们也别要因为我的暂时失败就停足。我不喜欢别人只学成功者的步伐，你们也应该多学失败者的经验才对，这样你们才会成功的。

再来就是为何要大家参与外国股票，看看新闻资讯，有否知道明年东盟交易所就要正式启动，到时候有着各种东盟国家的股票让大家投资，这也是一种机会，只是不想大家停步不前而已。虽然东盟市场是参差不齐，但是里边不乏很多有潜能的企业，尤其是印尼或者泰国的都有，这是种机会。

至于作为较保守的投资者的话，你们也要感恩政府机构的扶盘，不然肯定会在上轮的股灾轰散骨头的。有时候也别 老是骂政府基金的不是，有用起来大家还得感谢他们呢，哈哈。这是题外话，不过哦，也得提防这些国有企业的上市，不知道以前是谁说过懂得卖才是有钱人的做 法。这些国有企业明打着上市集资扩充业务的想法，一旦股市低落的时候就是私有化的时候，然后再等机会从新上市集资。虽然，我的想法有碍一个大马的做法，好 像不想这些国有企业壮大，可能暗地里还是有一点民族意识吧，这些企业可是不笨的，因为手上有着雄厚资金加上有政府的背书，他们可是一些个人企业的大白鲨， 分分钟把你吞掉。不过用反面来想，这也可以给个别的私人上市公司有个警惕，就是好像鲶鱼追沙丁鱼的策略，要你们打醒精神，以免被并购。所以说，我们不能时 常看别人差的一面，一定要认真看好对方的强处，做出防范和学习，因为学无止境，可能有天你也会被超越的。