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比一比： BATU KAWAN , IJM PLANT ,UTD PLANT.

BATU KAWAN = immature地段 - 43215 公顷
4 - 9 岁地段 - 47379 公顷
10 - 18岁地段 - 55642 公顷
19岁以上地段 - 15336 公顷
总mature地段 = 118357公顷


IJM PLANT = immature地段 - 308 公顷 （在印尼新购入的地段）
immature地段 - 2136 公顷 （在我国新购入的地段）
4 - 7 岁地段 - 7764 公顷
8 - 20岁地段 - 14447 公顷
20岁以上地段 - 900 公顷
总mature地段 = 23111公顷

UTD PLANT = immature地段 - 10527 公顷
4 - 8 岁地段 - 6198 公顷
9 - 18岁地段 - 10515 公顷
19岁以上地段 - 15424 公顷
总mature地段 = 32137公顷

3家都是低负债公司 ，自由现金流都呈正数的好公司，绝对有能力继续添购土地再发展，再派息的集团。

先谈巴都加湾 ：
1。年年的自由现金流都是顶呱呱，年年增加中，08年更接近每股8.13左右 （以14%来折现，这是因为纳入了它的石化工厂的因素）。其目前股价 / 每股贴现后的现金是3家中最小的，接近1.29倍。
2。净现金的公司。
3。应收账款是3家中最差一家。
4。短期流动资金比例却是最强。
5。比其余2家，它是大型种植控股公司。目前巴都加湾的每股股票控有大约1.144股KLK（吉隆坡甲洞）的股票。拥有495955千股的KLK（吉隆坡甲洞）的股票 / 巴都加湾本身总共有433393千股 = 1.144。

怡保种植:
1。较其余3家的规模来的小，但认为有更大发展空间。最近在积极收购地段来种植。只是未成熟地段较少，认为如果油棕油的价格持续攀高，到时候大量的未成熟地段就能做出更多贡献了，获利就能攀高。希望是小而美。
2。从上市以来，负债比就有很明显的下降趋势。
3。美中不足不是净现金的公司。
4。自由现金流也强劲，接近每股1块钱，不过其其目前股价 / 每股贴现后的现金是3家中最大距离。
5。存货最低，应收账款能力最强。
6。根据市场显示，给予的本意比较另2家偏高，个中原因应该是属于成长类股吧。一般上成熟与大型的种植型公司，它们应该是会处于净现金的状态吧。
7。30大股东里，有几家本地基金的介入，里头还有2个大众基金的增持中。
8。种植地段集中在沙巴。

联合种植：
1。净现金公司，只是03，04，05年出现负现金，应该与收购种植地段有关，从其REINVEST（低盈余再投资率）在05，06年呈现100%以上来看，就能推测到与固定资产增加有关。
2。REINVEST（低盈余再投资率）是3家中最好的，表示现有地段已开始发挥赚钱的本领了。而且在逐年下降中。
3。其目前股价 / 每股贴现后的现金也是少于2倍以下。
4。股本回酬是3家中最好的，难道是外资股有关？（发现有丹麦人出现在董事局里）
5。30大股东里，确实是有几个丹麦人的名字，也有公积金局的介入，最重要有几个外国基金也在名单里。
6。有不超过2000公顷的椰子种植园。（发觉原来椰子也能这样改良的）http://www.unitedplantations.com/Products/Coconut_products.asp
7。种植地段集中于霹雳。

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这是我从BBJ1168那里考贝过来的投资哲学，把他记录到这里来，以后再度重温。。。希望BBJ1168不介意. 如果有问题请信息我知道

到目前为止，高股息股我还没有卖，但不代表我不会卖。我是比较注重cashflow的。Capital gain是safety margin, 是bonus，是拿来爽的。

当然我也有一部分的资金是拿来投机的。投机对我来说是生意，profit margin很重要。

我目前投机赚的钱是比长期投资少的。

有一点我觉得很重要的是做生意番倍confirm是比投资来得快。如果资金少就花多点时间去想和做会赚钱的事情。投资想要在短时间番倍是要靠天时、地利、人和的。

当初开始投资松下和幽概Ｄ痰哪康氖莄ashflow。松下的番倍是我意想不到的。

去年投资Harta的原因不是cashflow。所以当年头股价大好时就卖了。我的Harta也是开番股。

所以我投资不只是靠分析，也要看时机。

...
BBJ1168 发表于 2010-9-17 19:47

谢谢分享，你的投资组合让我联想到足球队 - 后卫 + 中场 + 前锋。。

子母牛奶 （高息股 cash flow - 防守 ） + 松下 + harta。。

harta 就是前锋，不需要组织进攻 ，负责进球就好 （ 看时机，等开番）

让大家上了一堂课

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投资组合的哲学

谢谢大家这么赏脸这次的南马小聚会，很开心能得到Tan & jason 无私的现金流与房产分享。一次很棒的现金流分享，值得学习，也希望大家知道如何再把它转用在股票分析与投资上。

其实，要写这篇分享其实也是想延续上次BBJ1168兄给的分享，我将它加以解说，投资组合为何对于一些长期投资者来说何等重要。

很多人都以巴非特来做典范，引以为荣，为自己定义何谓长期投资者。那么大家有想过为何巴非特会说出投资应该集中，而不是过于分散吗？那么他又如何立于不败？

再来看看巴非特的投资组合，或者说是永久性的合伙经营的企业：
1 - 可口可乐
2 - 富国银行
3 - 华盛顿邮报
4 - 喜思糖果
5 - 通用再保

看回这些股票，我相信这些已经不是什么TENBAGGER 的股票了。为何作为一个投资者，老巴还有兴趣继续持有，而且他还说过是永恒呢？
我的解释如下：

1 - 老巴只长期持有那些永续盈利的公司
2 - 这些都是我说的低盈余再投资率的公司 - 不用再怎样投入资本，却可创造巨大的盈利
3 - 这样才能产生巨大的自由现金流，老巴才能从这些公司俄到大量股息然后再为自己的berkshire王国积存现金。
4 - 这些都是大众最容易接触的产品或产业，也是最赚大众的钱的产业
5 - 价值型投资者

来重回我自己创造的足球组合概念。在足球里进攻就是最好的防守，很多人可以认为自己的多元组合里10只股票只要有6只跑赢4只跑输，就算合格赚钱了，可能以前算是，因为这是基金经理说的。

现在在我看来，老巴其实已经把西班牙足球理念诠释得最好，控球就是最好的防守。这些组合隐然就是后卫 + 中场，在控制局面再慢慢组织进攻。这些组合，现在在我们眼里，会有多少人认为还会能再翻倍？但是在老巴的组合里应该已经起到复利式的回酬了。这些回酬已经 为他的王国提供了充足的支援来发挥他的前锋线了。

他的前锋线上，我认为有中石油， 比亚迪之类的股票 （这些可以是话题股）。 这些前锋想必已经为他赚了不少，不过我更肯定的是，这些前锋们也只有那么一次发挥而已，而且也不是老巴投入最多钱投资的一次。这些我相信不是他的长期投 资，试问如果不是主力，哪来那么多信心把钱投入。

这里我看出philip fisher 与 warrent buffet 的不同凡响之出。一个注重成长，另一个结合成长之余再结合安全边际，然后再看出现金流的强处，再成为巨富。

就如昨天jason回答我的问题一样，他买房产不是期望房产快速涨价然后脱售，而是要注意租金/房产买价的回酬比例。然后再利用租金（自由现金流） 来再投资，唯有现金流才能提供你有实在的资金去再投资，当然如果房产能大涨是最好啦，两者兼施谁不想？

巴菲特说过如果买入一支股票，下一分钟如果想要立刻卖出赚钱的话，最好就不要投资股票。很多人都会不削他这番 话，那有那么笨，持股到永恒不卖。各花入各眼，我只能认为我了解的是，他不是说不卖出那些被高估的股票而已，他说最好就要持稳那些为你创造大量现金流的股 票，不要想着立刻资本增值而已。

十倍股有谁不想要，包括巴菲特也想要，不过就以老巴的组合来说，我认为老巴是认为可遇不可强求。足球赛里，90分钟要定输赢，可能也要120分钟踢加时， 不过在我们大家的投资生涯里可不是短时间的，可是一辈子的长活呀！所以老巴才会说出管好自己篮子里的鸡蛋就可，第一不可亏钱，第二就是别忘了第一条规则。 他讲求稳扎稳打的态度，投资不用分胜负，只求稳赚，而且是复利式地赚。

那么再回来，给你遇到翻倍股，你会如何？可能你会投入全部积蓄，不过相信只有少部分会那么有信心，成功后又如何，继续寻找吗？还是等待，等下次？那么人生有多少个下次？ 最重要你有纪律吗？

BBJ1168带出了很好的信息 - 到目前为止，高股息股我还没有卖，但不代表我不会卖。我是比较注重cashflow的。Capital gain是safety margin, 是bonus，是拿来爽的。

当然我也有一部分的资金是拿来投机的。投机对我来说是生意，profit margin很重要。

我目前投机赚的钱是比长期投资少的。

有一点我觉得很重要的是做生意番倍confirm是比投资来得快。如果资金少就花多点时间去想和做会赚钱的事情。投资想要在短时间番倍是要靠天时、地利、人和的。

其实巴菲特能成为巨富，FORBES也不过是把他的股票算成现金，他才能成为巨富，这也只不过是纸上盈利不是现金。而他能成为巨富的原因是因为他懂得把他的股票组合所制造的现金（股息）来为他创造更多的财富，这才是王者之道。

注：组合也要视乎资金多寡，不是说要硬性规定后卫 + 中场 + 前锋 。。。。。其实只要大家多多参考这里的高人里的组合，肯定能察觉其奥妙的。我正在磨合自己的思想与组合， 至于现金方面，目前就是做到最简单的财务自由就好。

共勉之。。。

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投机与套利的定义

原来一本书真的不是阅读一次然后就收起来再告诉大家，我什么就懂了，真的需要重复看几次，然后反复吸收思考，才能体会其真理的。以下是刚刚又再重看的书 《巴菲特写给股东的信〉， 分享一段内容：

投机(speculate)与套利 (arbitrage) 这两种稳健的现金管理方法。对Berkshire而言，套利是非常重要的工具，因为透过套利操作可以产生大量的剩余现金。基本上，投机和套利都是剩余现金 的用法。投机是指根据市场上尚未公开的交易传闻，投入现金参与炒作；至于套利，传统上的理解是，在两个不同的市场找寻同一个投资标的所存在的价格差异，借 此赚取其中的价差。对巴菲特而言，套利是利用现金，在大家都已经知道的投资机会上，持有短期的部位，并利用同一个投资标的在不同时间点的价差来获利，至于 是否要采取这种方式来操作现金，投资者需要根据讯息而不是谣言来考虑下列4个常识性的问题：
1 - 这个事件发生的可能性多高？
2 - 资金会套住多久？
3 - 机会成本为何？ （因从事其他投资而必须放弃的可能报酬）
4 - 万一预期中的事件没有发生可能产生的下跌风险。

这里我曾经利用了第1个常识性问题来套利云顶大马，不过我不算厉害，毕竟信心不大。。这里不是吹牛，我想要和大家分享的是，好好利用得到的资和对于公司的分析， 财务来套利，千万不要乱投机。

给予新人们的劝告，希望好好研读这本书的精髓 《巴菲特写给股东的信〉。

共勉之