华宝国际

近期研究了一下港股中的00336华宝国际，觉得很有意思，这是一家主要为国内各大烟草商供应烟草香精的民营企业。华宝是十大卷烟企业的香精供应商，有8家将华宝列为核心供应商，核心供应商是指对该卷烟厂来说，华宝的供应量相对于其他竞争者是最多的（不过，有一家我有疑问，就是上海卷烟厂，后话）。

根据公司各期报告，以及公开披露的信息，我归纳了以下华宝所具备的优势：

1、消费者对卷烟香型的严重依赖性：香精对每支卷烟的作用，抽烟的人都知道，每个人对烟味的香型、味道有很大一贯性、依赖性，就像喝酒一样，喜欢这个牌子这个型号，可能香烟的专一性更强，比如我们大多数人抽不惯外烟，甚至换一个牌子的卷烟也不抽的例子很多。如果一个销量很大的牌子要换香精，甚至换香精供应商，那要冒极大的风险。所以，卷烟厂对香精供应商的依赖程度远超过其他消费品行业的一般供应商，转换成本甚高。金融海啸期间，华宝总营业额仍按年上升逾三成，反映内地香精巿场需求十分稳定，不太受外围经济及出口放缓等拖累。

2、技术壁垒高：烟用香精属食用添加剂，化学品，质量和安全要求都很高，香精是卷烟的关键技术支撑。随着社会分工，卷烟产品供应链中核心技术的香精香料环节纷纷“上移”各民营香精企业，07年全行业消耗的烟用香精香料达4万多吨，其中1/3来自华宝。

3、香精占卷烟的成本不足2%，卷烟厂本身每年赚的盘满钵满，又都是国企，一方面向香精供应商压制成本的动力不足，另一方面技术壁垒的制约作用显著。占华宝收入逾80%的烟草用香精毛利率更一度升至80%，当中在2008/2009财政年度的下半年，其毛利率更达81%，创历史新高。这三点也是华宝毛利率高的主要成因。80%的烟用香精毛利率，除了茅台，好像很少看到了；更值得一提的是，经过修正后的净资产收益率连续多年达到50%以上，则极为罕见，称之为印钞机，也不为过啊。

4、财务上反映出来的稀缺性值得大书一笔：盈利能力如此之强；高科技属性又造成华宝的资本支出几乎可以忽略不计；不是终端消费，是对口卷烟厂，相对于终端所普遍投入的市场营销费用低廉得多；现金流连续多年强劲流入，这两年已经从分红派息上反映出来，今年二月分红0.088港元，分红派息率达45%，而且以后年份估计分红派息将更多；

5、卷烟是类“**”，比酒精的上瘾程度强得多。消费的刚性程度，可以傲视所有一般消费品，所以在相当长的一段时间里，卷烟消费总量的稳定增长趋势不可能扭转。可能以后新生代抽烟少了，量上有所下降，但金额也不一定下降，这让我想起远比我国更注重健康的美国的菲利普莫里斯公司，销量一直在增长，所以20多年的投资复合收益率占据美国股市排行榜的第一名，尽管期间不断有赔偿官司，有夕阳行业、没落产业的称号。

6、低危害要求所带来的机遇：通过香精来补偿降低卷烟焦油含量后的味道是目前的主要途径，高品质的卷烟需要的香精高端化也是大势所趋。摘自华宝08年报：“中式卷煙的焦油含量明顯較發達國家水平偏高。二零零七年中國卷煙焦油平均含量約為每支13.4毫克（資料來源：《煙草科技》），而歐美國家主要品牌的焦油平均含量大多在每支8毫克以下，日本的主要品牌則平均在每支5毫克以下。據分析，董事會認為中國zf希望在未來焦油含量控制在每支12毫克以下。因此，中式卷煙向健康化發展將成為行業發展的必然趨勢，主要表現在降焦和減害。然而，業內研究人員發現，卷煙在降低焦油含量的同時，卷煙香氣有較大程度的損失。具體表現在香氣平淡，吃味變差，煙氣乾燥，舒適性下降。因此，需要在產品中引入新的、更多的香精香料產品以維持卷煙原有的品質、香氣和吃味。這就為香精香料企業提供了新的增長機會。本集團已經在該領域具有國際化的技術水準，加上對中式卷煙知名品牌口味的深刻瞭解，相信在未來會有更大的發展空間。“

7、消费升级：你不觉得最近两年，抽中华、熊猫的明显蔓延开了吗？这个有点像前两年的白酒，白酒行业总量下降，但茅台、五粮液销量猛增，市场上每年的假酒销量是正牌的好几倍，假烟就更多了。销量在涨，市场空间在涨，供不应求，单价也在涨，我不但没看出夕阳、没落的趋势，而且看到的是大增长的前夜，我预计高档卷烟的消费量将有突破性的增长。

8、市场占有率：目前，粗略估计，华宝占全国卷烟香精的市场份额达到40%，绝对的行业龙头，这里面还不包括假烟使用的香精。摘自华宝09年中报：“根據煙草在綫的數字，二零零九年上半年中國煙草行業繼續保持了銷量的穩步增長（約3.7%），市場對國產名優煙的需求不斷增加（30個重點品牌的銷售量增加了超過15%），消費檔次不斷提高（銷售額增長約7.5%），行業盈利能力不斷提高。二零零九年上半年，中國煙草行業實現工商利稅約人民幣2,761億元，比去年同期增長了約13.3%。國產名優煙持續暢銷的趨勢大大地帶動了本集團用於卷煙類產品的銷售，再次獲得了快速增長。”

9、大有前途的食品香精领域：虽然这一块业务的盈利能力不如烟用香精，但华宝将其强大的研发力量复制过来，已经开始大显身手，虽然业务规模也比不上烟用香精，但市场容量巨大，前景广阔。这方面不作展开，只当作投资人留有的安全边际吧。

fgd

不因股起而买，不因股起而卖；不因股跌而买，不因股跌而卖。

Always two there are, no more, no less: a master and an apprentice.

-Master Yoda


只是知道道理，但是不去體解道理，這樣即使懂得再多的道理，也只是理論而已。而一旦了解之後，又去實踐與體會，這樣的“體解”就是“知行合一”，才是理論與實踐的相互印證，如此知識才有可能提升成為智慧。 ”

的出發點是出發點是

今天，曾着有时间，和大家谈谈经济和负债。

好的，由于市场的最新教导是尽量负债来取得现金流，这是非常危险的投机手段。为何是危险的呢？首先大家必需了解经济和负债的关系。

大家都知道，在经济成长膨胀的时候，拥有最多资产的人，很自然的财富就会成长的越快，这是因为能帮忙他们赚钱的机器比较多。

那么，在经济好的时候就会出现两种人，一就是根据本身能力来发展，二就是依靠大量负债来取得爆富的能力。好了，那么“依靠大量负债来取得爆富”有什么问题呢？是的，是有问题的，就是资产多的人（不管负债多少），当经济有问题的时候，他们亏损的自然也会比那些资产少的人多很多。

那么，这有什么问题呢？因为迟些经济再度好回时就没有问题啦。是的，看起来是没有问题的。但是，对于使用大量负债来拥有大量资产来赚钱的人就不是那么说了。

大家都应该听说过现金为王这词，那么大家也应该知道，世界经济变化莫测，没有人知道什么时候是"现金为王"时代，唯一知道的就是，如果现金为王年代来临，拥有大量负债和大量资产的人就会非常糟糕。而且是破产的危险性。因为我相信每个人都了解，没有多少人知道现金为王的年代什么时候会来临。

那么有人说，不怕，虽然负债大，但是只要我的现金流依然很好，那么高债务是不需要担心的。这，实在是讲的太好了。

能够负债赚钱，并不是什么值得骄傲的东西，因为实在简单，大把人都能做到。我们都看过不少生意人在经济好景时大量借贷宽充生意，使得盈利大幅度上升，而且业绩蒸蒸日上。但是，一个无法预测的“现金为王”年代突然降临，很多人都倒下去了。为什么倒下去？因为当年的现金流突然和现在的现金流完全不同了。

这，在讲着什么？就是假设一间公司或一个人假设用负债太高的方法来增加收入的同时，假如根基不强（负债杠杆比太高），一当发生危机，现金为王年代，他的抗击力肯定非常弱，很快的在市场和经济还没有恢复时就破产了。

为什么那么说？因为我们从来没有见过一个产业或资产或生意，可以在经济危机前和经济危机后拥有同样的现金流，分别最多是减少多还是减少比较少而已。

那么这说明了什么？就是拥有大量资产和大量负债的人在经济成长时当然资产%上升比较多，因为他们的杠杆比比较高。但是，这也说明了拥有大量资产和大量负债的人在经济不好时，他们的资产%下跌也是更加快速的，因为他们的杠杆比是非常高的。

讲了那么久，到底要强调的是什么？越重的杠杆比，在现金为王的年代死得更快，这条列是不变的，不管你目前的现金流是多么的棒。因为我们无法预测未来的现金流，尤其是在现金为王的年代。

最后，我们再度强调，不管你在什么行业，进行着什么投资，是否现金流很强，你的杠杆比在经济过热的时候绝对不能太高，不然的话，你对现金为王的年代抗击力就会非常糟糕。

那些因为拥有现金流而大量负债无限杠杆比的朋友们，假如你们再不减少你们的杠杆比，恐怕你们无法度过下次的现金为王的年代。不管你们现在的情况是看起来多么的好。

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Law 兄，你提到重点，逮住机会的一群，很多其实利润已经masuk pocket，
所谓的长期投资，是必须配合上成长的，
试问一家30年内每年都分发5仙股息的公司，老巴会不跑到乱吗？

很多时候，很多因素，是我们无法控制的，
打个比方，就算我在马路再怎样小心驾驶，我也曾无端被闯红灯的家伙撞伤。
房地产是门门槛很低的生意【尤其是现今】，
他既没有像可口可乐那样的独门秘方，更加没有像TM 那样的垄断市场，
所以，所谓的价值要如何长期保持呢？
只要Holding Power 更强的投资者，就可以Provide 你同样的价值，更Cheap 的花费。

其实有样东西我思考了很久，到底什么那样大的危机，可以把曾经卖几十块的CD 在几年内从天堂打入地狱。
只不过是，生产商多了一点，Pendrive 普遍了一点罢了。
爱疯再怎么厉害也好，市场还是要被诺基亚、莫多罗拉、HTC、三星抢掉不少。
提这一些，只不过想让大家知道，
一门生意，教会徒弟无师傅，徒弟可能只不过在隔两条街自立门户，抢你顾客，
你投资的房产分分钟在你对面/隔壁那间卖比你更便宜、租金更低，价值更高。

为什么说房地产是门槛很低的一门生意，以前可能不是，现在绝对是，
以前我们的父母，必须付更高头期、更贵的利息才能购买房产，选择性也较少（发展商较少，相对的竞争也少），
现在的房地产，阿猫阿狗（没有贬低的意思）都可以踏入。（大家都了解的情况，不加以多说）。
我们既没有新加坡地小、国家在世界地位更高的优势；
我们也没有中国13亿人口的优势；
我们更没有吸引外国人移民进来的优势；
”供“&”求“会Balance 吗？
问个问题，两个屋主同样用2500块出租，提供一模一样的条件，
不过一间是Condo，另一间是Double Storey，
你们会选那一间？Sorry 啦，我绝对会选后者。

以前我们的父母可能是用100块钱，买200块钱的东西，
现在的我们，可能是用50块钱，买10000块的东西，
难道风险还会是一样的？

我讲很多烂道理，可能绝对是我在钻牛角尖，我的想法也是错的，30年后我还是一只原地爬的乌龟。
不过，补多一句，
股票也好、生意也好、地产也好；
要买之前，先学会怎样卖/租。
要使用杠杆，先学会什么是风险。

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比如说，如果你是借钱作生意，那么equity/liability不能太大，在50以下就可以，当然如果你是垄断生意，那么100也没有问题。

如果投资股票，如果有止损策，那么就不用紧，如果是长期投资而没有止损的考虑，那么margin不能超越20%，而且还要有后备6个月的开支，如果没有，那么也要有其他可以变卖的资产在后面。

如果是投资房地产，那么就要有至少12个月的供期后备金，这可以是现金或者是可以变卖的资产（比如股票，汽车或其他卖后有盈余的资产）。另外，还要准备其他现金流的收入，因为一当12月准备金用完，可能就会进入糟糕状况。房地产和其他不同，因为房地产一当遇到危机，要止损非常困难，所以必须要有长期和其一起抗战的能力。

当房地产遇到危机，通常价值必然大幅度下跌，那么卖出已经是不可能的了，所以，就必须供下去（如果可以出租当然更好），这场战就会变成长战。尤其房地产危机一当发生，要短期恢复也比较困难，所以长期作战和供下去是肯定无法避免的。另外，有些银行在房地产危机下，可能有逼厂的能力（就是强逼降低负债，要还钱-要看银行合同怎样写），所以，要确保这些事没有发生。总结来说，房地产的复杂性比其他投资高。

我的看法是，房地产危机一当发生，很有可能是长期的。所以，如果没有其他管道制造现金流，只有房地产现金流，那么就是危险的了。另外，将手上的现金或可变卖资产算一下，只要在房地产价格下跌20%后，你依然可以以市价卖出而没有负债，那么就是安全的了。

公式就是：每月现金流[必需是多管道的现金流，如果同一管道，要打7折] 〉（80%（总资产[可变卖价格]）-总负债）/供期月数

这样就会安全很多。

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你听我乱仙就注定被我带去荷兰了，我没有做过包租公的经验，
持有的也是发展商New Launch 的产业，我来这里纯粹是吹水罢了。

其实，不管是aim Capital Gain 的也好，aim Free Cash Flow 的也好，都不关我的事的，
有没有人赚钱也好，有没有人荷兰也好，更加没有我的事。

只不过，近来身边越来越多人跑来跟我分享清琦怎样怎样用房产复制现金，
年纪有的比我年长，有的还要比我年轻，
用债养债的也有、用屋养屋的也有、炒卖的也有、租屋的也有，
什么版本都有，搞到我一个头两个大，疑惑一堆堆，
结果跑去买了3本清琦的书来了解了解，不过偏偏《房地产投资指南》买不到，
不过我暂时也没时间，只看了《富爸爸 穷爸爸》的三分之一。

我好奇的是，这些人（不是说论坛的朋友）到底弄懂清琦的思想没有（我也还没去了解），
到底清琦教的10样东西（举例），他们到底弄懂几样，
我没有否认他们的方法、更加没有贬低人的意思，只是质疑他们的态度，
他们可能只看到清琦表现10样东西的其中几样，好像清琦说不要打工、清琦利用房产复制现金什么什么的，
然后就妄想采取行动。
到底他们是听来的？还是上课学的？还是看书学的？还是上网看的？我也不知道。
我也只能祝他们好运。

不要小看炒卖房产的一群，身边也有不少在这一轮买卖，
赚取超过几百千的也有、赚超过整百万的也有，
他们的利润，已经超越一些包租公超过10年的租金收入了。

我的想法很简单，你可以卖更高，那么你买高也没问题；
你有能力管理1000名租户，你买500间房产也没有问题，
只不过记住“供求”&“风险”的问题就好，
80%的人都想成为20%的一群，我没有说任何人不能成为20%一群的意思，
不过，如果80%都干着20%干的东西的话，到时候可能“卖包”的才是有钱人了，
社会的结构是我们是必须遵从的。。。

所以也没有所谓的对 or 错，
自己小心一点就好，
我是跟随自己的uncle 学习的，
虽然他的作风保守，但至少也是过着“闲闲清清”过日子，
粘着他准不会错了

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2010:最好的時機還是最爛的時機？(富爸爸清崎最新網路文章)


"這是最好的年代，也是最糟的年代。"
-- 狄更斯 雙城記

蕭條結束了嗎？快樂的日子是否又來臨了？意譯狄更斯這個名句，我的回答是，"對有準備的人，2010年是最好的年代。對其他很多人，2010年是最差的年代。"

接下來是我的一些預測，我也把我的理由寫在後面...

預測一；房地產還會再崩潰一次

上圖是美國房貸重置表。說簡單一點，房貸重置就是房貸到期的意思。房貸到期後一般來說，我們會重新簽約再貸一次，不過，現在可不是一般時期啊...圖中有幾個時機點值得注意。
1. 2008年九月，房貸重置達到一個高峰，在那個月有 350 億美元的房貸會到期。而這個月也是本次金融海嘯開始的時候。當人們無法再次把錢貸出來而必須違約時，股市和金融市場就會崩盤。

2. 颱風眼：2009年夏天的房貸重置數很低，每個月大概只有 150 億美元。這也是樂觀主義者看到的經濟復甦，事實上這個復甦不過是颱風眼中的寧靜。到了2010年，如我所看到，我們會進入另一半的暴風圈裡。到2011年末，房貸重置會爬升到最高峰，將近400億美元一個月，而這個房貸風暴要到2012年才會過去。

3. 這個風暴的前半場大概就是次貸違約所造成，而後半場的房貸風暴將會襲擊許多正常的房貸戶。所以問題就是，這些信用還好的房貸戶能撐過這個風暴嗎？下一個房貸違約將會是那些大房子了嗎？

4. 在美國有超過四千萬人擁有兩棟以上房產，這些人現在還有辦法同時繳兩份房貸嗎？房貸要重新簽約時也負擔得起嗎？

5. 因為房價大跌，許多人發現他們欠銀行的房貸已經超過房屋的現值。銀行會繼續這麼仁慈，忍受抵押品價值不足嗎？

6. 把房子當提款機的時代已經結束。沒有了用房貸借出來的大筆錢可花，零售業以及零售業相關房產都受到很大打擊，購物中心麻煩可大了。因為店主關門(永久性的)，商店街整條空掉。這會連鎖影響到辦公室、倉儲業、以及其他商用不動產。

所以我的預測：很明顯的，如果你是跳樓大拍賣的買方，這真是最好的年代。如果你是個賣方，這真是個最糟的年代。

還有幾件事我會在2010年密切觀察：
1. 中國會崩潰嗎？美國的崩潰也給中國重重一擊。中國裁掉了幾千萬的勞工。只有靠大有為政府的強力紓困方案才讓經濟支撐住。中國的泡泡遲早也會破...但它會在2010年就破嗎？只有等時間告訴我們。

2. 如果美國停止向中國進口貨品，中國也會停止向世界各國進口原料。這同時會影響到亞洲、澳洲、巴西、以及其他原物料的出口國。

3. FED主席柏南克正設法用新債把有毒債務取代掉。他用這種方式保護大銀行家，最終會把美國變成一個僵屍國家。不景氣就算過去，美國也會進入一個所謂"新蕭條"的時代。這個時代有錢人會變成非常有錢，而其他人都變得更窮(譯按：小英的故事要真實上演啦)。稅金會把所有薪水階級都吸乾。

4. 美元會變得更弱勢。如果美元變強，我們的外銷會因為產品太貴而降低，這也導致失業率上升。

5. 赤次會升高。為富人設計的紓困案將會毀了我們的經濟。

6. 以色列可能會攻打伊朗。以色列不可能容忍伊朗發展核能源，既使伊朗宣稱那完全是和平用途。如果攻擊成真，石油價格會炒翻天。

7. 迴光返照。這一波的股市狂飆很可能只是一個迴光返照。如果道瓊指數跌破6500，可能會跌到5000才會停止。

最好的年代
我知道我聽起來像一位痛苦的悲觀者。我知道我的預測對大多數人來說都是壞消息。不過，對其他來來說，壞消息就是好消息。

對有準備的人來說，下面是一些激勵的好消息：

預測二：在2010年，金、銀、石油都還是持續會是安穩的投資。
YEAR GOLD SILVER
2000 $ 273 $ 4.57
2001 $ 279 $ 4.57
2002 $ 348 $ 4.78
2003 $ 416 $ 5.92
2004 $ 438 $ 6.79
2005 $ 518 $ 8.80
2006 $ 638 $12.78
2007 $ 838 $14.77
2008 $ 882 $11.33
2009 $1100 (approx) $17.50 (approx)

2009年，道瓊漲了約 18趴，金漲了約 25%，銀漲了約 50%。

到了2010年尾，我預期金價大概會是 $1775每盎司，銀大概在 $24 每盎司，石油每桶 $85。如果以色列打伊朗，這些預測數字還會被吹到天邊。

預測三：下一個崩潰的市場將是商用不動產。(譯按，我不同意這點，至少在台灣不是，因為財富集中)

有正向現金流的房產將會更值得。對那些有現金而且能信用貸款的人，2010到2012年將會是一個房地產吃到飽buffet。

我的個人投資組合
就如同我在2002年所說的，"你要能熬過2010年才能稱作準備好了。"

下列事情是我所做的準備(譯按：只有第六、第七點值得看)：
1. 在1997年開辦富爸爸公司。這家公司零負債而且帶給我很高的現金流。

2. 2009年是我在房地產收穫最豐的一年。FED發出大把資金、退休基金到處尋找可投資案件。我的房產公司得到幾千萬美元的資金，用來購買破產的不動產與動工到一半的基地。新建案又有利可圖了，因為人工、原料、土地都降價而且政府還給40年期低利無追索權的貸款。人們總還是需要個屋頂遮在頭上。

3. 我的石油開採事業很順利。我們挖了三個油井，有兩個冒出石油來。政府對石油開採的稅率仍然很大方，就算沒挖出油的油井也一樣。所以既使經濟崩潰了，我們還可以燒石油。

4. 我在2007年把 90%的股票變現。如果 FED 升息，股市和房市都會垮下來。

5. 我在 1996 到 2004 年間買了不少黃金白銀。

6. 既然 FED 印了數以十兆計的鈔票，現金會變垃圾，存錢的人都變輸家(cash is trash, savers is losers)。只要我有多的錢，我就會拿去買黃金、白銀和石油。

7. 在一個零利率的環境，欠錢的人才是贏家。(譯按：我演講時說過，盡量借、拼命借...)前提當然是你欠的是好債，那種你的房客會幫你還的債。

結論

幾年前，日本是世界金融的王者，日本是世界第二大經濟體，一直到泡沫在1990破滅為止。日本的預算在1993年開始變成赤字。從那時候起，每年的赤字都是 GDP 的 5.4%左右。造成的結果是，現在日本的政府債務是 GDP 的 200%。美國正在走日本的覆轍，而中國還跟隨在美國之後。

我們將看不到很大的通膨因為 FED 無法印出足夠鈔票填補信用泡沫破滅的損失。同時，工廠有太多過剩產能，也就是說民生物品的價格會很低而失業率會很高。相反的，我們將看到金、銀、石油以及某些股票、某些地區的房地產會產生通膨(譯按：資產通膨，民生通縮!)還有食物也會通膨，不是因為價值提高而是因為錢的購買力下降。

歡迎來到新蕭條時代。而我希望這個時代是你最好的時代。

本文轉譯自 YAHOO! Finance，http://finance.yahoo.com/expert/article/richricher/211091;_ylt=AoOb3AfapyI84OYIUmqsGQIzt9IF;_ylu=X3oDMTE5MmkwcHI3BHBvcwMxBHNlYwNyaWdodFJlY2VudEFydA RzbGsDMjAxMHRoZWJlc3Rv

原文轉貼如下：
Robert Kiyosaki Why the Rich et Richer

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用巴菲特的矛來看清崎對黃金的盾

財星雜誌（Fortune）19日刊出投資大師巴菲特的專訪，股神一語道破黃金泡沫

背後的虛幻，強力建議買股票。訪談內容如下：


記者問：當前的黃金市場如何？是典型的泡沫嗎？


巴菲特答：「如果把歷來開採的所有黃金收集起來，可以裝滿67呎立方的空間，以

目前的金價來算，這些黃金能讓你買下全美國的所有農地，再加上十家埃克森美孚

公司，最後還有1兆美元的現金零用。不然你就是有一整屋的金屬，你要選哪樣？

哪一種能創造更多價值呢？」


問：對一個典型的美國中上階層人士來說，應該如何投資來為退休預做準備呢？


答：「股票。」


問：先鋒完全股票市場ETF如何？


答：「這也不錯。也許可以買即將調高股利的高配息股，也許可以選擇標準普爾

500指數中配息最多的100支股票。也許不用，就是買股票。」


問：經濟復甦了嗎？


答：「的確在復甦，只是很慢。我們的北方伯林頓鐵路公司（BNSF）已開始聘回

一些員工，但也有些事業仍在小幅裁員。但美國運通卡的高用量用戶業務及BNSF

的貨運量開始有起色，全面性地，經濟正緩慢復甦。」


問：企業何時才會大量增聘員工？


答：「當需求升高時。減稅或官方的呼籲不會讓我們決定增聘人手，只有產品需求

增加時，才會加人。問題就是這麼單純。」


問：如果連像你的公司那麼大的事業體都還小心翼翼，需求究竟從何而來？


答：「需求已經開始回升，會逐漸加速。2008年秋季時，我們急需大規模的刺激

措施，，但最後規模不足。美國銀行用每股29美元收購美林可說是奇蹟，因為再

撐幾天，美林股價可能只剩29美分。如果不是這類的事情，整個市場早就崩潰了

。整個商業本票市場會停止運作，每張骨牌都會倒下來。波克夏將是最後倒下來

的一張，但還是一樣會倒。（美銀執行長）路易士讓整個體系多撐了一會兒，好

讓TARP（問題資產救助計畫）來得及搶救。但現在因為大家還餘悸猶存，復甦

會很緩慢，然而經濟已肯定地步上復甦。」


問：房市的情形如何？


答：「房市復甦還有漫長的路要走。市場已經失去供需平衡，需要漫長的時間才

能解決問題。」


巴菲特主張對年賺500萬美元以上的真正富翁增加課稅，特別是不能放過每年賺

10億美元的巨富。巴菲特並表示，對富豪加稅主要是基於社會正義的理由，而非

填補財政缺口。「如果任何人有兒子或孫子在阿富汗服役，我願意豁免他們的較

高稅率。我接觸過很多富人，但沒有任何富豪有家人參與作戰。」


訪談結束後，巴菲特開著他心愛的凱迪拉克送記者回飯店，他說：「我買這輛車

是因為兩年前我看到國會對（通用汽車前執行長）華格納嚴刑拷問，我想我該買

輛凱迪拉克來幫他。」
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Re: 用巴菲特的矛來看清崎對黃金的頓

個人見解..
巴菲特與清崎最大的差異在於對負債的概念不同..

巴菲特出生與學習的年代..剛好是經濟大蕭條時代後..
人們對於那個時候..
失業率高達25%..S&P 500下跌 86%..房價下跌33%..
的情境甚感恐懼..
認為未來一定會重演...

經歷過那個年代..就會知道..零負債是唯一安全的投資方法..

清崎則是在經濟逐漸看好的年代生長..
又生長在美國..少數西方世界沒有遭遇過本土戰爭的國家..
因此..對於負債的概念是..能創造收益的好負債是多多益善..

對負債概念的不同..導致兩人的投資工具與概念完全不同..
在零負債的概念下..投資房地產？？..
應該是瘋子才會做的事情..收益率一定非常悽慘..

清崎則是利用銀行的貸款與房貸的收益之間的利差大行其道..
而能利用槓桿(負債).創造穩定的現金流..又何苦去投資收入不穩定的股票？？

誰的觀念正確其實並不重要..兩者都正確是最可能的答案..
長期而言...兩種作法能夠獲得的報酬率相似..

不過..
萬一這波金融危機沒有救起來..
清崎一定死的比較早..而且死很慘...失業率25%的情況下..談什麼租金？
等著被銀行追討債務才是真的..
美國目前失業率10%..房價就已經修正33%了..
如果失業率飆升到25%..房價修正根本無法想像..
當然巴菲特也不會好過..旗下的許多企業也會面臨倒閉或者裁員問題..
但最後撐過去的機率很高..
除非經濟完全垮掉..發生共產革命...

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當然..個人覺得..因為投資標的物的不同..以及對負債的觀念不同
也是導致兩人成就不同的主要原因..
在高額資金的時候..
房地產其實是非常難以運作的..
因為高金額的房地產很難尋找..就算找到了..也很難購買..更別說賣出了..

台灣最大的單一房地產應該是101大樓..大概是100億台幣左右....
金額真的不大..而且收益率非常悽慘...
跟銀行大約借款了350億..
如果純現金購買..大約是450億..收益率可能........

企業的部分...台灣至少有100家可供購買的優良上市櫃公司..
整體市值超過100億..收益率高..買進、出脫也容易..
(這邊說的是..能創造一年10%以上現金投報率的價格..不是宸鴻這種熱炒價格)

看美國市場也是類似..
巴菲特前一陣子才花了400億美金買下某鐵路公司..(名字很難記..=.=")
房地產的交易中....我印象中最高的也沒超過百億美金..(有資料請提供)
更別說在相同的ROE比較之下...


我用巴菲特這篇專訪來說明雲在年初所提，富爸爸叢書裡的一部份謬誤。

山东省

智慧至深：

静静的坐下来，看看和知道自己需要的是什么，你就可以立地成佛。

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大家好，其实有很多东西要讲，但是上到去又忘记了。时间又不够，所以想到什么就讲什么，什么次序也调乱完了。

目前，我想讲讲马来西亚房地产的看法。刚才也和几个网友分享。

2007年，马来西亚房地产进入高价区，可惜，2008年风暴一来，全部房地产严重危机。政府为了拯救房地产，出现历史低利率，那就是BLR-的政策。

但是，结果美国政府选择印钱解决问题。马来西亚房地产从08，09年的低潮开始又上升。马来西亚政府因为要刺激经济以便大选来到时会有更大胜算。结果，并没有将这房地产泡沫的利好因素消除。

现在的马来西亚经济靠房地产制造出来的财富维持着，很多洞全部都盖着，很多人re-finance，让马来西亚人有更多财富消费。

结果，做生意的利率比房地产更贵，所以，经济体系的钱都流进了房地产，而不是生产事业。应用金融手段来提升经济就好像吃白粉一样，短期内会很强，但是长期就会制造很大的灾难。

07，08，09年，房地产没有什么人推出project，所以10，11年的供应量比较少（建好的），但是偏偏在09年尾市场就充满大量的资金，马来西亚房地产借贷放宽。
在大量的钱流进供应不高的房地产下，房地产价格开始突然猛涨。这时候，很多房地产新手们得到了房地产的好处，他们忘记了房地产的真正价值和长期价值。在大量的资金和不足的供应下，房地产带来了牛市。

然而，房地产牛市并没有消失，在美国继续印钱的情况下，马来西亚房地产跟随着已经成型的趋势，继续上涨。价格已经是漫天开价，泡沫严重。人人开始相信房地产价格只会向上，不会下跌，而且现在买，1，2年后肯定又要上涨了，就算不上涨也可以出租。

大量的资金继续进入房地产，只要人们有钱，他们就会买，因为很快的就可以赚到钱，而且回报率很高，因为杠杆非常高。超高的盈利吸引着更多的人进入市场。就好像是股票牛市一般。

借下来如果美国经济继续好转，马来西亚房地产好要再升一层，泡沫更严重。政府已经很难阻止，因为很多人可以用refinance的钱来购买更多的产业，结果更多的资金去购买少量的产业。

2012年，产业的供应就必须根据2008，09年推出的project来计算。也就是继续会缺少。正好这些年美国经济如果有动力的话，钱的数量会增加，更加推升了价格。

所以，目前来看房地产价格应该不会有什么大问题。但是，问题就在于2013和2014。2010和2011年出的project，13-14年将会建好。那时候，供应量突然会大大幅度提升。而且房地产也来到了顶点，能够refinance的也已经到了顶点。

这时候，只要美国经济表现不好，或升利率，房地产价格就会一路崩溃。新建好的房子大部分都是投机居多或以出租打算居多。在没有新鲜的资金供应之下，房地产 价格难于上涨。突然多出来的供应争先恐后的要出租产业。一些有现金流的人（有钱人）不害怕租不出。但是，情况日益恶化，最后有钱人也支持不足，开始要便宜 租出去。竞争大量的情况下，一些现金流不强的人开始出现问题，他们被迫便宜拍卖产业价格。

由于之前的投机活动很强，很多年轻人都大量负债买进，所以，这些大部分的人都无法在这环境下生存，都要拍卖。结果，拍卖的量越来越多，因为房地产价格开始下跌，人们的幻想开始破灭，现金流越来越少，越来越困难，导致更多的房子被迫拍卖。

政府为了这位来发展，篇好了2015的先建后售概念。看起来可以未来帮助房地产价格。很可以，这如意算盘把房地产搞得更加糟糕。所有的2-3线房地产商， 都知道这2-3年是最后的黄金机会，每个人拼命的推出楼盘，尤其是现在有很大的margin，而且市场很热的时候。因为2015年后将只有少数的建筑商有 资格可以建房，供应量会大大大减少，而且由于房地产发展商的成本高涨，房地产价格就得升高。这样，对之前的房地产有扶持的做用。

很可惜，维持房地产高价并不能解决问题。目前国家的大部分资金选择进入房地产，而不是生产性的生意。结果就是国家的生产能力降低。

当国家的房地产推到非常高的时候，也就顶点时。一当价格下跌。生意的资金就不足于来偿还房地产的借贷（总体而言）。

更严重的是，很多人根本无法继续维持如果高价格房地产的供款，尤其竞争热烈而导致的租金下滑的情况每况月下。所以，经济变得很慢。

人民无法拥有这么贵的房地产，就算政府运用2015来维持房地产价格也无法帮助违约拍卖的事大量发生。最后，银行利率必需继续降低，来维持和帮助每个人的供款。更多的国家政策会出台，帮助。

事情会如何解决，那时候我们再看看。

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http://futures.tradingcharts.com/chart/CT/A1?anticache=1316357019


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不管在低点还是高点买，买到对的股票比买到好的时机更重要，尤其是长期投资。

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其实也没有什么，只是和大家玩玩嘛。

看两个图，大家就可以知道实质上日本的外汇储备应该是比中国多多多多很多。但是，目前中国却是最大储备？？？

这表示了什么？有多少热钱在中国？有多少FDI在中国？到底中国自己本身赚取的美金能力有几强？

这又表示什么呢？这表示，如果这些钱（储备）都不是中国的，那么，有一天这些钱迟早会撤离。和什么情况一样呢？和马来西亚97年一样。

人民币正在升值，升值，升值，升值。那么，外汇到底是中国企业赚的还是外资如intel,macdonald赚的？？如果美国要做中国，只要人民币升值够了，中国的企业都赚不到外汇了。外资一窝风将资金抽离。中国会如何呢？

1。金融业崩溃
2。人民币短期内大幅度贬值
3。通货膨胀高升
4。人民走上街头示威
5。房地产崩溃


中国情况危险吗？现在完全没有问题，问题就在于当中国出现问题（如债务问题，如人民问题，如等等等），外资大量出走的时候。问题就会一次过崩溃。
有人说中国是封闭的，没有危险。目前中国正在慢慢开放。有人说在中国的投资不能撤离，我看到很多外资卖了中国的投资离开了。

热钱的功能是什么？热钱的功能是在你经济好的时候强逼你国家借钱（你绝对不能反抗），如果银行利率低，热钱就炒楼炒股，银行利率高，热钱就放银行赚利率价 差。热钱是包赚的。热钱还有另外一个功能，那就是曾你病拿你命。在经济不景气时，热钱就强逼你还钱-撤资（你绝对不能反抗），如果你没有钱还（你奶奶的， 我经济不景气当然cash少啦，怎样还），你的货币就会突然大幅度贬值，债务问题出现，金融界崩溃，房地产崩盘，人民起义，等等等等。

到底中国能够承受风暴的力量有多强。我们期待中。你，还对中国抱有幻想吗？答案很快在一两年内揭晓。我们肯定有机会看到。


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只要不赚钱，外资厂商留都留不住。
只要能赚钱，外资厂商赶都赶不走。
只要人民币和大陆工资涨的缓慢，足够大陆进行经济传型到高value生产和服务，马来国给国阵管到破产，中国都还没有事。
房价和金融融资不能严重打击中国，因为外资不能豪无限制的投资房屋。炒的多数是中国人。
最近房价回调事缘北京上海开始一个家庭只能有二间房和严厉的租房政策！
这样的政策如果发生在大马，保证房价立刻崩盘！
中国居然房价只是小调整，可见中国房价和金融融资稳如泰山！


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今年是全球大选年，马来西亚肯定会在今年大选，而且肯定会在6月前。大选过后，马来西亚政府肯定会打压房地产，防止泡沫严重化，以便准备2017年的大选。那么2013，14很多产业建好的时候就会出现幅度的调整。2015年后产业将会逐步回升一直到2017年大选。

2013-2014年是调整时期，产业大概会调整10-15%左右。这是最好的情况，包括马来西亚经济依然成长，外面的世界没有什么灾难。但是，我认为外 面的世界没有什么灾难是不可能的。以下有3件事将有可能发生。任何一件事发生都会让房地产增加调整10%， 比如本来会10-15%，但是A事件发生，所以调整变20-25%，以此类推。

1。美国利率开始进入上升趋势，货币政策收缩。
2。中国经济崩溃
3。国际油价，原产品，资源类，全面跌价。

以上其中一个发生，房地产就会调整多10%，两个发生就增加20%，三个一起发生就会增加调整30%。举列，如果三个一起发生，房地产调整就是10-15%+30%=40-45%


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最近,欧元一直下跌，对欧洲经济来说，短期会比较困难，长期而言则是可以解决问题的。货币贬值会让国家对进口减少依赖而增加出口。今年的油价狂飚会制造大 量通货膨胀，但是相对的，事实上油价狂飚，对美国和欧洲影响不大，最大的是亚洲。美国自己有油田，而且改革了e85油，所以油价相对的降价了。欧洲大部分 都拥有新能源，比如德国差不多50%的能源都不是用油发电。

由于市场已经预估欧元央行会印大量的钱来解决欧债危机，所以，欧元肯定会大幅度下跌，最少也要测试之前的1。2水平， 另外，如果月尾的欧盟峰会结果不理想，那么就可以看到欧元回弹。不过，峰会应该会很理想，因为危机已经烧到来了，政治家已经没有借口拒绝，说是，已经是被 人民批准了，政治上少了很多压力。

一当欧盟问题因为印了大量钱之后解决了，接下来的就是亚洲的高通货膨胀时代。

亚洲的高通货膨胀时代导致了央行的升息，银行利率提高。这连串的动作，引致了从2004年所带来的房地产泡沫爆炸。高度的通货膨胀和银行利率高升引致了人 民对于房地产需求的减少，炒房动作全面崩溃。然而，不幸的是房屋的供及量开始慢慢增加（之前的订单开始慢慢建好），导致了房价的崩溃。

很可惜的，在这时候，国家央行根本没有下降利率的能力，因为美国的经济开始慢慢好转，亚洲如果利率不高而且房地产泡沫爆炸，外资会选择撤离，那么国家经济 问题更加严重。如果国家央行下降利率，那么外资会立刻撤资，导致货币大跌，通货膨胀更加恐怖，人民更加要反。所以，国家央行无可避免的只能升息，而不能降 息。（这些事情哪级政府早就知道，所以今年大选必需在6月前举行）。

selangor反对党如果不在6月前举行大选，那么未来将会输得更加难看。这是肯定而且确定的。因为在房地产泡沫爆炸后，所有的问题将会归咎于正在 selangor执政的政府。然而，这时候如果selangor没有中央政府的政策支持，那么房地产问题就将会更加严重。那么中央政府可以做什么？有太多 的东西可以帮助，中央政府掌握国家政策的发展，中央银行，法律，金融管道，这些都可以在房地产泡沫爆炸后减轻其杀伤力。所以，如果反对党不在6月前举行大 选，那么他们的命运是肯定失败，绝对没有另外一条路。


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这个问题，我想，中国，新加坡都做得非常不错。政府当然没有能力完全阻止这些发展。但是，政府却能尽量减少发生。比如提高存款利率，降低买房地产容易度，严密监管银行放贷素质。要说方法，就有太多，太多了。

马来西亚房地产泡沫引致市场资金膨胀，低利率使得民众过渡消费和投资（房地产），加上政府对房地产贷款程度每况越降，自然的会形成房地产泡沫。房地产和其他的经济泡沫不同。房地产会带来通货膨胀，如果爆炸，还会让国家经济低迷。

这些年来，每些年政府都会对房地产贷款的要求降低比如降利率，拉长期限，降低马币价值，黑手推资金进入房地产。虽然房地产泡沫可以短期内刺激经济，但是长期来看，这些将会是一个经济炸弹，一旦爆炸，全部人民都会遭殃，通货膨胀将会更加严重，马币将会更加贬值。

那么，如果政府不这么做可以吗？当然不可以，马来西亚早就找不到经济成长点，除了靠金融政策，已经很难推动经济。要经济长期发展，有些时候必需吃下苦药，但是，这不是马来西亚的国情。政府有非常大的大选压力。

那吉政府不是经济强，而是金融手段非常高明。当时，凡是金融手段刺激的经济都不会长久，一当金融政策失去了效果，后果不堪设想。

所以，大家不用担心，bn政府做不久了，那吉将会是最后一任，当然他还可以做个10-15年，但是，他一当下台，就是马来西亚金融政策失效的时候，也就是马来西亚转型的时刻。

也就因为如此，一当大选胜利，bn必需刺爆房地产泡沫，这样就还可以做多两届，不然，2017就没有办法做了。

ASDsd

介绍好书

纯粹是介绍一本书籍而已，这本《全球顶级大师均虔诚信奉 - 巴菲特与索罗斯的投资习惯》 - 马克.泰尔著。对于一些迷惑的投资者，可能你有很好的技术分析能力，但是就是欠缺一些俄心理素质的理念，这可能可以给予帮助。


作者发觉两人的投资方法有如天囊地别，但是两人的思念、决策过程都有相同之处。


作者出于对心理学的兴趣，研究了神经语言程序学 （NLP，最简单的方法是应用心理学），多年前，他采纳了巴菲特与索罗斯的制胜投资习惯，卖掉手中的所有商业权益，从此专事投资，和编辑出了这个心法。取自于目录的摘要：


虽说你得成为像爱迪生那样的天才才能发明电灯炮，要打开一盏灯却不需要成为天才。在天才已经为我们铺好道路的情况下，要制作一个灯泡也不需要成为天才。对投资者来说，这条道路已经铺好了，那就是巴菲特、索罗斯和其他投资大师的虔诚奉行的思考习惯和方法。


业绩的提高并不是采纳制胜投资习惯的唯一好处。你可以从容地做出投资决策。你甚至可能发现投资有利于你保持心态的平和，不再是一件令你紧张的事情。在看到别人的成功时，你不会再羡慕、迷惑和自我怀疑。你可能会想：“哦，这是种有趣的投资方式　。。。　但不是我的方式”。你不会再随着“市场先生”的情绪而变化。


制胜习惯一：保住资本永远是第一位
保住资本不仅仅是第一个制胜习惯，也是投资大师的所有法则的基础。


制胜习惯二：努力回避风险
大多数投资者相信，承担的风险越大，利润越高。但投资大师不相信风险与回报是相等的。他们只在乎平均利润期望值为正的前提下投资，因此投资风险很小，或根本没有风险。


制胜习惯三：　发掘你自己的投资哲学
不管买卖，投资者所做的每一项决策都来源于他对市场运行机制的看法；也就是说来自于他的投资哲学。他们都用了长时间的思考发展起了他们自己明确具有内在连续性的投资哲学，不会跟风而变。


制胜习惯四：　开发你自己的个性化选择，购买和抛售投资系统
投资大师的衡量依据是他的投资标准。他们投资标准告诉他们应该投资于什么类型的投资对象。他们应用了自己的标准去寻找符合自己的投资对象。尽管大家的方法不一样，但是他们的系统都是根据１２个评价要素建立起来。


制胜习惯五：　分散化市荒唐可笑的
当你对一笔交易十足信心，你必须全力以赴。持有大头寸需要勇气。用巨额杠杆攫取利润需要勇气。但对索罗素来说，如果你对某件事判断正确，你拥有多少都不算多。


制胜习惯六：注重税后收益
真正好的管理者不会早上醒来后说：“今天我要削减成本”。这无异于起床后再决定去呼吸


制胜习惯七：　只投资你懂得领域
同上帝一样，市场只会帮助那些帮助他们自己的人；同上帝不一样的是，市场从不原谅那些自己不知道自己在干什么的人


制胜习惯八：　不做不符合你标准的投资
对大多数投资者来说，重要的不是他们知道多少，而是他们能在多大程度上认识自己不知道的是什么。


制胜习惯九：　自己调查
每个人都想找出让他们变成大富翁的投资机会，答案很简单：靠自己。他们不断寻找符合标准的新投资机会，积极进行独立调查研究，并且只愿意听取那些他有充分的理由去尊重的投资者或分析家的意见。


制胜习惯十：　有无限信心
如果坚持自己的投资标准，就会有找不到任何投资的对象的时候甚至是时期。但他们都有无限的等待耐心。“一种近乎懒惰的沉稳一直是我们的投资风格的基石”。


制胜习惯十一：　即可行动
对于他们，做出投资决策是在黑与白之间，没有灰色地带。要么符合和不符合。如果符合就要立刻行动


制胜习惯十二：持有赢钱的投资，直到事先确定退出条件成立
不管你的投入时间、心血、经理和金钱，如果没有事先确定退出策略，一切可能会化为乌有。正因如此，他们从不会在不知道何时退出的情况下就投资。


制胜习惯十三：　坚定遵守你的系统
从基本投资哲学到投资选择方式再到详细的买卖法则，每个投资大师都有自己的设计。所以他们从不会在诱惑之下怀疑自己的系统


制胜习惯十四：　承认错误，立刻纠正
他们重视的是避免错误，并在发生时即可纠正。


制胜习惯十五：　把错误化为经验
投资大师会清理不理想的投资，然后分析错误。他们不放过任何一个错误。不重复错误，必须知道错在哪里，为什么错；其二，在知道少犯错误下，会让他的系统加强；其三，直到现实是最好的老师，而错误则是这个老师最好的课程。




制胜习惯十六：　交学费
如果一个投资者认为他要做的只是寻找神杯、正确的公式、图表的秘诀或某个能告诉他做什么和何时做的大师，那么他永远也不会拥有他们的投资技能。“交学费”可能是个漫长而又艰辛的过程，但是他们都用了几乎２０年才完成这个过程，但他们是以一种非系统化的方式走过这段路的。




制胜习惯十七：　永不谈论你正在做的事
如果一个像他们投资者将他们的意图公告天下，最糟糕的就是迎来各个蜂拥而至，推高价格。


制胜习惯十八：　知道如何用人
他们对自己的行为负责。当然相比一般投资者，他有更多的事情可以委派给其他人。但其中的原理是相同的：解放他的大脑，让他把心思集中在他擅长的事项中。


制胜习惯十九：　生活节俭
投资大师的成功基础都“保住资本”　正是以节俭思想为根基的。


制胜习惯二十：　工作与钱无关
世界上有两种赚钱动机：一是　“远离”，二是“追求”　。正是激励　“远离”　和　“追求”　的动机组合，激励他们不断前进。作为副产品，他们积累了惊人财富。对他们来说，赚钱不是终点，只是通向终点的道路。


制胜习惯二十一：　爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西
任何一个大师级的人物都有一个特性：他们的动力是行动的过程，激励他们的是行为而不是成果。成果，不管是金钱还是奖牌，只是对进入　“心流”　境界的附加奖励


制胜习惯二十二：　２４小时不离投资
他们如此成功，就是：投资是他的一切，不仅仅是职业。每时每刻都会考虑投资。


制胜习惯二十三：　投入你的资产
所有成功商人可能都已经将他们大部分资产投入他们自己的企业。因为只有在自己的企业里，他们才知道如何更轻松地赚钱。他们喜欢吃“自己做的饭”

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投资哲学

以下所谈不关系到任何投资事项的风险，不关系到有关投资事项的不当。风险是什么？风险在我眼中就是，你对于投资所做出的评估、努力、分析有多少？还有你要知道你知道的是什么，还有不知道的是什么就可以了，尽量把投资范围缩减至自己能控制的所在就好。如巴菲特的名言：市场像上帝一样，它会照顾那些懂得自己干什么的人；市场和上帝不一样的是，它不会原谅那些一无所知的投机者。

以下是段虚拟的对话：
甲：我想多元化自己的组合。
乙 ：多元化是愚蠢的组合，唯有集中化才能管理好自己的组合，而且容易分配资金。
甲：多元化可以分散风险。
乙 ：你在二十只股票里容易找到翻倍股呢？还是五只股票？
甲 ：二十只里可以让我减低亏损的几率，只要其中十五只是不亏的就可以稳赚了，五只太冒险了，只要两支股票大亏，我就没赚了。
乙 ：那么你要在五只里选出不亏的容易，还是二十只里选出不亏的比较容易？

以上的分析是对于那些懂得自己在干什么的人较有益处。如果一个投资者懂得自己的分析、观察，那么就意味着他懂得如何控制风险，或者说他已经懂得把风险降到最低，把自己懂的东西限制在自己的范围里，那么他就无需顾虑要如何平衡自己的亏损几率了。他的烦恼是，限制他的唯有他能够买入多少而已。

甲：我最近在做外汇和期货交易。
乙 ：你会吗？你的股票投资收入已经非常棒了。
甲 ：我可以学。反正我们要积极向不同的领域学习嘛。我的股票投资那么成功，看来外汇和期货一定行的 （很有信心），可以让我更快赚到更多的收入。
乙 ：我只能说你是带着厚厚的一本支票簿进入市场而已。

投资不是足球赛，足球赛有九十分钟，或者加时赛，如果没有分出胜负，那么就来点球生死大战。投资是很长时间的，马拉松式的直到永远，不需要分胜负。

投资也不是和考试般一样，需要精通十项科目，样样得到A1 。你明白了为何那么多的优等生不能做好投资吗（没有刻意贬低他们）？可能他们觉得自己成绩了得，投入市场一样行。

我们欣赏冒险家甚至要感谢他们，因为他们带来了无限的刺激，但是不同的是我们不做那个冒险家，因为我不想冒险。我相信很多投资大师，包括巴菲特和索罗斯都有同感，他们只做精通于自己领域的事项。

其实，一生人中只要精通和专著一样赚钱的事物就好了，为何要冒险去涉及那些不知道的领域呢？我们真的无需挑战自己的极限，那是浪费时间和极蠢的行动。

投资就是要懂得不亏损，保本和生存最重要。赚钱是第二。只要做到以上几项，最重要的是如何懂得控制风险，那么我告诉你，你就能明白保本比赚钱来得重要了，在你懂得控制风险下，其实赚钱会随之而来的。

没有人喜欢亏损，包括巴菲特和索罗斯他们这些投资大师，那么你呢？所以我不明白为何还要冒险去投资那些你不明白的领域，除非你对于自己的投资领域不很了解或者没有信心，不然你不会放弃它的，而去学第二样的事物，真的很浪费时间。

如果你还是执着，那么你最好就是要对得住自己的钱包或者家人、朋友对你的信任

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巴菲特成功第一大原则：能力圈原则


作者 刘建位 来源 第一财经日报2012-01-14 11:35
http://www.yicai.com/news/2012/01/1347474.html


一、巴菲特认为
投资成功最重要的是能力圈原则
苏格拉底最推崇的一句话是刻在特尔斐神庙上的一句话：“认识你自己”
哲学家爱比克泰德说，人生幸福最重要的是弄清楚：“什么事情是属于我们权能之内的事情，什么事情却不是属于我们权能之内的事情。”
巴菲特(1996)告诉我们投资成功最重要的是能力圈原则：“投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，请特别注意‘所选择’(selected)这个词，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范围”。

巴菲特如何画出自己能力圈呢?
“围绕你能够真正了解的那些企业的名字周围，画一个圈，然后再衡量这些企业的价值高低、管理优劣、出现经营困难的风险大小，排除掉那些不合格的企业”。

对于能力圈以外的公司，无论别人怎么看好，巴菲特根本不理，哪怕错过再大的赚钱机会，也不会后悔一点，因为这在他的能力圈以外不该他赚的钱：“我错过了参与投资手机的好机会，因为手机行业在我的能力圈之外。”

但是对自己能力圈以内的公司，巴菲特会拼命努力研究分析：
“我将会每次选择一个行业，逐步成为能够相当精通6个行业的专家。我不会简单接受关于任何一个行业的传统看法。我要努力研究分析得出自己的独立看法。如果我选择的是一家保险公司或一家造纸公司，我会在脑子里想象，自己处于这样一个情境之中：我刚刚继承了这家公司，而且这家公司将是我们整个家庭拥有的唯一财产。我应该对这家公司做些什么?我要考虑哪些东西?我担心什么东西?谁是我的竞争对手?谁是我的客户?我会走出办公室，去与客户们交谈。我要弄清楚，与其他同行企业相比，我们这家公司的优势是什么，劣势是什么?如果你这样做了研究分析的功课，那么你就有可能会比管理层更加真正了解这家公司。”

二、能力圈如同朋友圈一样贵精不贵多
我觉得能力圈如同朋友圈一样，关键在精不在多。一个真正的好友足够你幸福一生了，一个能力圈内的好公司就足以让你享用一辈子了。
巴菲特说：“对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多”。
1951年，20岁的巴菲特发现自己的老师格雷厄姆是GEICO公司的董事会主席后，开始对这家公司产生了兴趣：“我20岁时把自己一半的财产都投资到了GEICO股票上。”

三、巴菲特成功关键在于坚守能力圈
苏格拉底说：知道自己的无知的人才是最聪明的人。用孔子的话就是说：知之为知之，不知为不知，是知也。
为什么历史上成千上万的投资大师中，只有巴菲特在2008年通过投资成为身家620亿美元的世界首富。其中最重要的原因之一是，巴菲特特别能够自制，总是能够坚守自己的能力圈：“对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。”
巴菲特曾经说：“我对IBM创始人之子托马斯·沃森了解一些。我可以告诉你他说过的一句非常聪明的话：‘我并不是一个天才。但在某些方面相当聪明，我就一直专注于这些方面。’这是一个非常明智的建议，也适用于股票投资。”
看看巴菲特过去40多年的股票投资组合，你会发现巴菲特长期持有自己从小就非常熟悉的公司：他6岁就卖过的可口可乐，他13岁开始做报童送了三年的《华盛顿邮报》，他经常使用其信用卡的美国运通，生产他天天用的剃须刀的吉列(后来并入宝洁)，却几乎没有一家是高科技企业。
巴菲特解释说：“我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。这意味着那些公司具有相对简单且稳定的特征。如果企业业务非常复杂而且不断变化，那么我们就实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量。碰巧的是，这个缺点丝毫不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足以成功了。”
坚持能力圈原则，最大困难在于，如何能够抵挡住为了追逐更多利润跨出能力圈的诱惑。
上世纪90年代后期，网络高科技股大牛市，巴菲特却一股也不买，尽管这让他在1999年盈利只有0.5%，而当年股市大涨21%。巴菲特却依然坚持能力圈原则：

“我们的投资原则如果运用到科技股上也会同样有效，但我们并不知道该如何具体运用。如果我们今年亏了钱，我们会在第二年赚回来，并向你解释我们是如何做到的。我确信比尔·盖茨运用的是和我们同样的投资原则。他理解高科技企业的方式与我理解可口可乐或吉列公司这些传统企业的方式一样。我可以肯定地说，他同样也是寻找一个投资的安全边际，我可以肯定，他估算安全边际时，就像他拥有整个企业一样，而不是仅仅拥有一只股票。所以，我们的投资原则对于任何科技股都同样适用。只不过我们并不是能够把这些原则具有运用到科技股上的人而已。如果我们在自己的能力圈里面找不到值得投资的企业，我们并不会因此就去扩大我们的能力圈。我们只会选择耐心等待。”
结果从2000年开始，美国股市网络股泡沫破裂，股市连跌三年，跌幅超过一半。巴菲特这三年却盈利10%，大幅跑赢市场。

四、巴菲特不断拓展能力圈
可能是由于巴菲特和盖茨的友谊越深，两人的交流讨论越来越深入，把巴菲特对高科技的了解推升到更高的水平。(2005年盖茨加入伯克希尔公司董事会)巴菲特现在也会用电脑上网，用谷歌搜索，也会收发电子邮件。巴菲特在不断扩展他的能力圈。
2002年，巴菲特投资Level 3高速网络通信公司5亿美元。巴菲特对Level3通信公司充满信心的一个原因是人，他的老友沃尔特·斯科特担任董事会主席：“有时候，你会在你的能力圈之外进行投资。Level3通信公司就是我在能力圈之外的投资之一。但是我是把赌注押在人的身上，我觉得我非常了解这个人。有些时候别人也会把赌注押在我的身上。”
1999年，巴菲特收购了GreatLakes化学公司6.8%的股份，还收购了TCA有线电视公司8.1%的股份。2003年购买了Nextel5亿美元的债务和优先股。他还收购了全球第七大电子元件销售企业TTI公司。
随着电脑时代的发展，也随着巴菲特对科技的理解，巴菲特不断扩大了自己的能力圈。他在2011年买入107亿美元IBM股票。
巴菲特2011年11月14日接受CNBC访问时，记者问：“这次投资IBM是不是你完全改变了你研究科技股的基本原则了呢?”
巴菲特回答：“我关注研究所有股票，但我研究的结论是，大部分公司我根本无法预测它们未来的经营发展前景。”
记者又问：“你研究后认为IBM更大程度是一家服务公司而不是一家硬件和软件公司，几乎不再是一家高科技公司?”
巴菲特回答：“IBM是一家帮助企业IT部门把自己的工作做得更好的公司。”
巴菲特对科技企业的胃口远远不止这107亿美元的手笔。

2011年圣诞节，巴菲特写给圣诞老人的2012年新年愿望名单列出他最想收购的企业。名单上先是几家已完成而被划去的公司，这是巴菲特已经完成收购的公司： GEICO、伯灵顿铁路、物流巨头McLane。后面是巴菲特希望收购的三家企业：石油巨头埃克森美孚、富国银行、谷歌。
82岁的巴菲特竟然想要收购谷歌这个全球市值最大的高科技企业，等他100岁时，他的能力圈会拓展到多么巨大呢?

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最近和友人的一段对话，大约摘录：

友：听说你买了padini ，最近可发了吧？
我：padini 是去年买入投资来的。

友：看过investalk一些人的记录，他们买的价格可是比你低哦，你有何看法？
我：我自认都是没有运气的一群，哈哈。我只能告诉你，我只是一个价值投资者，而不是价格投资者，我注重价值的被低估和行业的成长而以。我以那个价格买入的开始时，就认定它是被低估了，就那么简单咯。

友：你当时没有害怕吗，记得当时越掉越低的。
我：现在证明我没有什么好怕的吧，如果说当时不怕你一定不信，那么我可以告诉你，我惟有去巡视padini的店面咯，去思考未来服装业的去向是不是对的，去参阅欧洲的经济资讯，然后再来独立分析与思考。当然最重要的是写点东西在investalk解压，看那里的人的探讨热诚去到那里咯。

友：那么香港股票呢？不怕？
我：倒有点害怕的，毕竟那里流动率十分大，我的功力不是超强的那种，不过我还是坚信我的安全边际法则不会让我十分难堪。在这里可以更加巩固我的一个想法，就是不要害怕亏损，不要死抱着当初买入的那个价格不放，不要被亏损的意念影响你。我做了一点对冲，其实也是所谓的高卖低买，不过是没赚得那种是亏着卖，然后再以比当初低更多的价格再买进而以。我做这个选择，第一是我对个股的被低估与成长的信心与分析才如此判断；第二，是因为现金不够多，不能越低越买越开心。

友：现在你又对了？
我：运气偶尔要靠向我吧，哈哈。

友：通常投资一间企业，难道你只是上investalk吹水，研究财报吗？
我：我投资padini，可以做到去padini闲逛看人潮，当然我一定会买几件衣服来穿。甚至我可以写email去向管理层反映一些讯息，包括环保信息给他们。以前投资云顶大马，我也时常如此。投资香港那里，我就一直关心中国的消费情况，那里的所有经济新闻。渐渐地，阅读那里的资讯变成了一种习惯，也变成了一种知识与资讯的吸收，一举两得。毕竟我也是投入很多金钱，当然要认真。

友：对于资本增值与股息有何看法？
我：资本增值人人都爱。但是我想以另一个角度去看。首先资本增值和股息的次序是有先后的，企业家一般上比较注重收入和自由现金流的，只要企业赚钱，股息自然就会多，那么资本增值自然就会跟着来的。还有心态要对，如果一味追求资本增值的话，很容易堕入陷阱的。就好比买大小一样，不会每盘都中。股市更加危险，当你在牛市开始赚钱时，然后去追求资本增值的游戏就越危险，我是指那些换手率十分高的人。当A股开始上升，你抛售，然后买入B股时，你认为它还是属于低价格，就很危险了，因为B股可能也开始上升不少。当然再买入C股时，那更加危险了，可能全部都上到顶了。

友：我大概了解你的想法了。
我：目前我的level只能到这里。

结束。